Les économistes d’ING Michiel Tukker et Benjamin Schroeder estiment que la Banque centrale européenne devrait conserver un biais restrictif (« hawkish »), jugeant que la sensibilité des taux au pétrole devrait être plus atténuée à l’avenir alors que l’incertitude demeure élevée. Ils n’anticipent pas de virage franchement accommodant (« dovish ») de la part des banques centrales et mettent en avant une approche de politique monétaire qui tient compte des risques au Moyen-Orient et de la nécessité d’évaluer les chocs avant de s’engager dans des changements.
Les analystes ajoutent que certains responsables de la BCE, dont Mārtiņš Kazāks, pourraient évoquer plus ouvertement une marge de manœuvre accrue en faveur d’une posture d’attentisme (« wait-and-see »), ce qui réduirait la probabilité d’une hausse en juillet. Malgré tout, ils s’attendent à ce que la BCE maintienne le récit d’au moins une hausse supplémentaire, l’utilisant comme outil de gestion des risques plutôt que de l’abandonner purement et simplement. Le texte précise également qu’il a été élaboré avec l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un éditeur.
Réponse de politique monétaire de la BCE face à l’inflation et aux risques géopolitiques
Il faut reconnaître que la sensibilité des taux au pétrole sera probablement plus limitée, mais nous n’anticipons pas de virage franchement accommodant de la part de la Banque centrale européenne. Le récit d’au moins une hausse de taux supplémentaire devrait vraisemblablement être maintenu à des fins de gestion des risques. Dans un contexte d’incertitude élevée, conserver un biais restrictif apparaît tout simplement logique.
Cette posture répond directement à une inflation tenace, les dernières données d’Eurostat pour mai 2026 faisant ressortir une inflation sous-jacente à 2,8 %. Cela reste nettement au-dessus de l’objectif de 2 %, laissant aux décideurs peu de marge pour signaler la fin du resserrement. Nous y voyons un élément justifiant leur prudence avant de s’engager dans une nouvelle orientation de politique monétaire.
Par ailleurs, les tensions géopolitiques continuent d’influencer les prix de l’énergie, le Brent s’échangeant autour de 95 dollars le baril ce mois-ci. Christine Lagarde devrait mettre en avant ces risques ainsi que la nécessité d’évaluer les chocs avant d’agir. Cela renforce l’argument en faveur d’une approche attentiste, réduisant les chances d’une hausse en juillet tout en en maintenant la possibilité pour plus tard.
Implications de marché et stratégies de trading
Pour les traders, cela signifie que la volatilité sur les marchés des taux à court terme devrait rester élevée. Nous estimons qu’un positionnement en faveur de taux plus élevés via la vente de contrats à terme sur l’EURIBOR ou l’achat de caps de taux constitue une stratégie pertinente. L’incertitude devrait soutenir les primes d’options au cours des prochaines semaines.
Du côté des anticipations de marché, les swaps indexés au jour le jour (OIS) intègrent désormais une probabilité de 60 % d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion de septembre 2026. Cela montre que le marché prend au sérieux le récit du « encore une hausse ». Cela rappelle la période 2022-2023, durant laquelle les banques centrales ont utilisé la guidance prospective pour ancrer les anticipations d’inflation alors même que la croissance ralentissait.
Sur le marché des changes, cette inclinaison restrictive devrait fournir un plancher à l’euro, en particulier face aux devises de banques centrales plus accommodantes. Nous jugeons prudentes des stratégies telles que l’achat d’options d’achat (calls) sur l’EUR contre le dollar américain ou le yen japonais. La posture de la BCE crée une divergence de politique monétaire claire susceptible d’être exploitée.
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