La Banque Populaire de Chine a maintenu ses Taux de Prêt à Prêt (Loan Prime Rates) stables, avec un taux d’un an à 3 % et un taux de cinq ans à 3,5 %. Ces taux ont été réduits en mai et sont restés stables pour les mois de juin et juillet.
En 2024, la banque a introduit des réformes pour améliorer la transmission de la politique monétaire afin de soutenir la croissance économique. La banque utilisait auparavant divers taux politiques pour gérer la liquidité du marché, y compris les Prêts à Moyen Terme et le Taux de Prêt à Prêt.
En juin 2024, le gouverneur Pan Gongsheng a annoncé un passage vers l’utilisation du taux de rachat inversé à 7 jours comme principal taux politique à court terme. Cet ajustement stratégique vise à améliorer l’influence sur les taux d’intérêt du marché à court terme et à renforcer la réactivité des institutions financières aux changements de politique. Le taux de rachat inversé à 7 jours est actuellement de 1,4 %.
La décision de maintenir les repères de prêt à un an et à cinq ans est un signal de stabilité à court terme. Cela suggère que des stratégies de négociation à portée limitée sur les swaps d’intérêt à plus long terme pourraient être favorables. Le prix des produits dérivés devrait refléter cette probabilité réduite d’un mouvement majeur des taux dans un avenir proche.
Les récentes réformes politiques soulignées par Gongsheng concentrent notre attention sur le taux de rachat inversé à 7 jours. Nous croyons que cet instrument sera désormais le principal canal pour signaler les ajustements de la politique monétaire. Toute fluctuation de ce taux de 1,4 % précédera probablement des changements plus larges sur le marché.
Des données récentes renforcent un outlook prudent, le PMI manufacturier officiel de la Chine pour juin étant de 49,5, marquant un quatrième mois consécutif de contraction. Nous interprétons le maintien de la politique actuelle comme une pause temporaire, et non une fin du cycle d’assouplissement. Par conséquent, nous devrions envisager d’acheter des options qui profiteraient d’une éventuelle baisse des taux plus tard au troisième trimestre.
Cette position monétaire met une pression à la baisse sur le yuan, avec le CNH offshore se négociant récemment près de 7,28 contre le dollar. Nous anticipons que la banque centrale gérera cette dépréciation avec soin pour éviter une fuite des capitaux. Les traders devraient examiner les options de change pour se couvrir ou spéculer sur un déclin graduel et contrôlé plutôt qu’une chute brusque.
Historiquement, les grands changements de politique ont été bien annoncés, mais le nouvel accent sur un taux à court terme pourrait introduire des ajustements plus fréquents et plus petits. Cela suggère que nous devrions nous positionner pour une plus grande volatilité des taux à court terme. Nous pourrions structurer des transactions qui profitent de cela, comme vendre de la volatilité à long terme tout en achetant de la volatilité à court terme.
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