La Banque Nationale du Canada a déclaré que les anticipations de croissance américaine restent solides, avec un PIB attendu en hausse de plus de 2 % en 2026, mais que le contexte inflationniste est jugé moins favorable. L’inflation globale devrait converger vers 2 % d’ici la mi-2027, tandis que l’inflation sous-jacente est perçue comme plus persistante.
La Réserve fédérale est présentée comme donnant la priorité à la stabilité des prix, et les décideurs sont décrits comme divisés, environ la moitié d’entre eux privilégiant des paramètres plus restrictifs. Malgré cela, le sentiment de marché parmi les économistes reste sceptique quant à un durcissement supplémentaire : seuls 10 % des prévisionnistes anticipent une hausse des taux de la Fed en 2026, et ce groupe demeure plus réduit que celui des partisans de baisses.
Dynamique économique et inflation persistante
Nous sommes face à un marché où l’économie se comporte bien, mais où l’inflation ne suit pas. La révision finale du PIB du T1 2026 vient d’être relevée à 2,4 %, confirmant une dynamique économique sous-jacente qui soutient les résultats des entreprises. Cette vigueur est toutefois probablement ce qui maintient l’inflation sous-jacente à un niveau tenace et la Réserve fédérale en alerte élevée.
La dernière publication du Core PCE pour mai 2026 s’est établie à 2,9 %, obstinément au-dessus de l’objectif de la Fed et anéantissant l’espoir d’une baisse de taux à court terme. Cela crée une déconnexion marquée entre un marché qui continue d’intégrer au moins une baisse de taux d’ici la fin de l’année et une Fed dépendante des données, qui pourrait être contrainte de maintenir le statu quo. Cette incertitude suggère d’envisager l’achat de volatilité via des options sur les grands indices.
Positionnement stratégique et anticipations de politique monétaire
Compte tenu de l’accent mis par la Fed sur la stabilité des prix, nous voyons de la valeur dans des dérivés qui parient sur des taux appelés à rester « plus élevés plus longtemps ». Des options sur les contrats à terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) pourraient servir à se positionner pour une Fed qui ne baisse pas ses taux comme attendu au second semestre 2026. La situation rappelle la période 2023-2024, durant laquelle les marchés ont régulièrement intégré des baisses de taux que la Fed hésitait à concrétiser.
Cet environnement plaide aussi en faveur d’un potentiel renforcement du dollar américain, une Fed restrictive se distinguant des autres banques centrales. La semaine dernière encore, le gouverneur de la Fed Christopher Waller a réitéré la nécessité d’observer « plusieurs mois consécutifs » de données d’inflation évoluant durablement vers 2 % avant d’envisager tout assouplissement. Nous pouvons exprimer cette vue en achetant des options d’achat (calls) sur l’indice du dollar (DXY), en anticipant une appréciation du billet vert si la Fed maintient une ligne ferme.
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