La banque centrale hongroise a abaissé son taux directeur de 25 pdb à 6,00 %, conformément aux attentes du marché. Sa communication a pointé vers une orientation plus accommodante, tandis que les projections actualisées d’inflation (IPC) ont été revues à la baisse et que le forint (HUF) a été qualifié de solide.
Le message de la Banque nationale de Hongrie a également évoqué une marge de manœuvre pour de nouvelles baisses cette année, deux réductions supplémentaires durant l’été ayant été mentionnées lors de la conférence de presse du gouverneur. Standard Chartered anticipe désormais un taux directeur à 5,25 % fin 2026, contre 5,75 % auparavant, et voit également le taux de politique monétaire atteindre un point bas à 4,50 %.
Accélération de l’assouplissement monétaire et implications de marché
Compte tenu de la récente baisse de 25 pdb du taux directeur de la Banque nationale de Hongrie à 6,00 % et de ses indications nettement accommodantes, nous estimons que le cycle d’assouplissement reprend plus vite que prévu. Avec une inflation de mai 2026 ressortie à un niveau étonnamment faible de 3,1 %, les conditions sont réunies pour un nouvel assouplissement monétaire. Nous pensons que la banque centrale laisse entrevoir au moins deux baisses supplémentaires au cours des mois d’été.
Les intervenants sur dérivés devraient envisager de se positionner sur une baisse des taux d’intérêt hongrois dans les prochaines semaines. Cela peut se faire via des swaps de taux d’intérêt consistant à payer un taux fixe et à recevoir un taux variable, afin de bénéficier de la baisse du taux variable à mesure que la politique monétaire s’assouplit. Les accords de taux à terme (FRA) pariant sur des taux courts plus faibles à l’avenir offrent également un moyen direct de mettre en œuvre ce scénario.
Anticipations sur la devise et la volatilité
Nous anticipons également un affaiblissement du forint hongrois à mesure que son avantage de rendement s’amenuise. L’EUR/HUF, qui évolue actuellement autour de 388, pourrait subir des pressions haussières si la MNB abaisse ses taux plus agressivement que la BCE. Les investisseurs peuvent envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur l’EUR/HUF ou de conclure des contrats à terme (forwards) pour acheter des euros contre forints.
Le changement de ton de la banque centrale devrait accroître la volatilité de la devise. Les données historiques du cycle d’assouplissement 2023-2024 montrent que ce type de pivot de politique monétaire conduit souvent à des fourchettes de négociation plus larges. Cela suggère que des stratégies « long volatilité » sur le forint, comme l’achat de straddles, pourraient s’avérer rentables.
Nous révisons notre prévision et anticipons désormais un taux directeur à 5,25 % d’ici la fin de l’année, un changement significatif par rapport à notre estimation précédente. Cette lecture est en outre confortée par une croissance du PIB au T1 2026 plus faible que prévu, à seulement 0,5 %. Les investisseurs devraient rester positionnés en vue d’un cycle de baisse plus agressif et potentiellement plus profond que ce que le marché intègre actuellement dans les prix.
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