Bank Negara Malaysia a maintenu le taux directeur (Overnight Policy Rate) à 2,75 % le 3 septembre, enregistrant une septième pause consécutive, et a supprimé la mention selon laquelle l’orientation actuelle est « appropriée », signalant une plus grande flexibilité. DBS s’attend à une politique inchangée jusqu’en 2026, tout en soulignant le risque d’une normalisation ponctuelle après la baisse « d’assurance » de 25 pdb de juillet 2025, si les conditions évoluent.
Dans son communiqué, BNM a mis en avant deux points de vigilance pour l’inflation. Le premier est le conflit non résolu au Moyen-Orient, qui pourrait maintenir les prix mondiaux des matières premières — notamment de l’énergie — à des niveaux élevés par rapport à l’an dernier et alimenter des pressions sur les coûts via un choc d’offre. Le second est de savoir si une croissance robuste, potentiellement autour de 5 % en 2026 et encore résiliente en 2027, en partie liée à des vents favorables associés à l’IA, conduit à des pressions de demande plus fortes via une progression plus rapide des salaires ; à ce stade, le caractère intensif en capital de l’expansion a limité les retombées sur l’inflation domestique.
Virage de politique de taux et volatilité des marchés
Avec l’abandon par Bank Negara Malaysia de sa posture neutre lors de la réunion du 3 septembre, nous anticipons un changement marqué sur les marchés obligataires locaux. Les intervenants sur dérivés devraient se préparer immédiatement à une hausse potentielle de 25 points de base, qui annulerait la baisse « d’assurance » de juillet 2025. Cette pause à tonalité restrictive signifie que l’ère des anticipations de taux stables est révolue, et la volatilité des instruments malaisiens à revenu fixe devrait s’accroître au cours des prochaines semaines.
L’économie domestique demeure très résiliente, les dernières données montrant une croissance du PIB malaisien solide, autour de 5,0 %, portée par un essor des infrastructures liées à l’intelligence artificielle. Historiquement, des expansions industrielles rapides de cette ampleur entraînent un durcissement du marché du travail et une inflation salariale, qui finit par se diffuser aux prix à la consommation. Nous recommandons de payer le taux fixe sur les swaps de taux d’intérêt en ringgit afin de se couvrir contre cette pression haussière à venir sur les rendements.
Risques inflationnistes externes et stratégie de change
Les risques externes s’accumulent également, alors que le Brent évolue autour de 78 dollars le baril sur fond de frictions géopolitiques persistantes au Moyen-Orient. La Malaisie étant un exportateur énergétique de premier plan, des prix durablement élevés du pétrole généreront une inflation par l’offre tout en soutenant la devise locale. Nous recommandons de se positionner à l’achat sur le ringgit via des contrats à terme (forwards), en anticipant que le resserrement des différentiels de taux avec les États-Unis tirera la monnaie vers le haut.
À ce stade, les contrats à terme sur le KLIBOR à trois mois n’intègrent pas pleinement la probabilité d’une normalisation de la politique monétaire avant la fin de l’année. Nous suggérons de vendre ces contrats de taux à court terme afin de profiter de la revalorisation inévitable par le marché. Le recours à des stratégies optionnelles à jambes flexibles permettra de capter ces mouvements brusques sans se retrouver piégé par des contraintes de liquidité à court terme.
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