Le taux directeur de référence de la Colombie a été fixé à 12 %, en deçà des attentes du marché à 12,5 %. La décision se traduit par un écart de 0,5 point de pourcentage par rapport au consensus, installant une orientation de politique monétaire plus accommodante que prévu.
Avec un taux désormais à 12 % plutôt qu’à 12,5 %, les conditions de financement pourraient s’ajuster à mesure que ce nouveau repère se diffuse dans les coûts d’emprunt et la valorisation des actifs. Ce choix place la posture monétaire sous les projections, modifiant les hypothèses à court terme sur la trajectoire des réglages monétaires en Colombie.
Implications pour le peso colombien
Nous considérons la décision de la Colombie d’abaisser son taux directeur à 12 %, nettement sous l’estimation de 12,5 %, comme un signal fort en faveur d’une position vendeuse sur le peso colombien (COP). Cette surprise accommodante de 50 points de base réduit l’attrait de la devise pour les stratégies de carry trade, comparativement à d’autres pairs latino-américains. Historiquement, des baisses de taux inattendues de ce type ont entraîné une dépréciation de 2 % à 4 % de la monnaie locale face au dollar américain dans les semaines suivantes.
Opportunités sur les marchés obligataires, les dérivés et les actions
Sur le marché des dérivés de taux, nous recommandons aux traders de recevoir le taux fixe sur les swaps IBR colombiens et d’acheter des contrats à terme sur les obligations TES. Le rendement des TES à 10 ans a de fortes chances de chuter, le marché intégrant rapidement cet assouplissement monétaire offensif. Alors que l’inflation annuelle en Colombie s’oriente à la baisse vers 4,5 %, les taux d’intérêt réels demeurent très restrictifs, ce qui laisse une marge significative de détente des rendements obligataires.
Nous anticipons également un rebond des actions colombiennes, la baisse des taux réduisant les coûts d’emprunt des entreprises. Les intervenants sur dérivés devraient envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur l’indice MSCI COLCAP afin de tirer parti de cette vague haussière à court terme. La baisse des taux d’actualisation soutiendra immédiatement les modèles de valorisation, en particulier pour les entreprises d’infrastructures et de services aux collectivités fortement endettées.
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