Standard Chartered a déclaré que la baisse surprise de 25 points de base des taux par Banxico, et l’indication qu’une nouvelle baisse pourrait suivre, ont augmenté les risques de baisse pour le peso mexicain (MXN). La banque a aussi évoqué des positions acheteuses sur le MXN trop nombreuses (beaucoup d’investisseurs déjà « longs », c’est‑à‑dire qu’ils parient sur une hausse) et un avantage de portage réduit par rapport à d’autres devises de pays émergents à rendement élevé (le **portage** est le gain qu’on peut obtenir grâce à des taux d’intérêt plus élevés). Elle a indiqué que l’USD/MXN (le taux de change dollar américain/peso mexicain) peut servir de couverture contre le risque sur les marchés émergents, avec des mouvements potentiellement plus forts si le conflit au Moyen‑Orient s’aggrave. Elle a aussi précisé que les positions sont trop concentrées, y compris chez les **CTAs** (gestionnaires qui suivent des tendances via des règles et des modèles, souvent sur des contrats à terme) et chez des investisseurs de plus long terme. La banque a déclaré que l’avantage de portage du MXN s’est réduit, tandis que Banxico a laissé entendre une autre baisse et a semblé prête à accepter que la faiblesse du taux de change alimente l’inflation (quand une monnaie baisse, les importations coûtent plus cher, ce qui peut faire monter les prix). Elle a ajouté que le ralentissement de la croissance intérieure renforce l’intérêt de positions vendeuses sur le MXN (parier sur une baisse). Elle a indiqué que, globalement, les risques penchent vers davantage de baisses de taux, avec une croissance affectée par l’incertitude autour de la renégociation de l’accord commercial USMCA (accord États‑Unis–Mexique–Canada). Elle a ajouté qu’une inflation en hausse pourrait limiter l’ampleur de nouvelles baisses. En revenant sur la baisse surprise de 25 points de base de Banxico en 2025, nous avons vu le début d’un changement clair de stratégie. Cette décision, et les indications qui ont suivi, montrent une plus grande acceptation d’un peso plus faible pour soutenir une économie qui ralentit. Par conséquent, les risques de baisse pour le peso mexicain ont augmenté, ce qui rend des positions vendeuses via des dérivés (produits financiers liés au prix d’un actif, comme des options ou des contrats à terme) plus pertinentes. Nous pensons que les positions acheteuses sur le MXN restent trop nombreuses, héritage du **carry trade** (stratégie qui consiste à emprunter dans une monnaie à faible taux et investir dans une monnaie à taux plus élevé) qui a bien fonctionné les années précédentes. Les dernières données de la CFTC (autorité américaine qui publie des statistiques sur les positions sur les marchés de contrats à terme) pour la semaine se terminant le 24 mars 2026 montrent que, même si les positions nettes acheteuses spéculatives ont un peu baissé, elles restent élevées par rapport à l’historique. Cela rend la monnaie vulnérable à une vente brutale si le climat de marché se dégrade. L’avantage de portage du peso s’est aussi réduit face à des devises comparables comme le real brésilien, ce qui le rend moins attractif à conserver. Comme Banxico signale qu’elle pourrait mettre l’accent sur la croissance plutôt que sur l’inflation, le scénario le plus probable est celui de taux plus bas. Cette idée est renforcée par les données récentes confirmant une croissance du PIB au T4 2025 de seulement 1,2% (le **PIB** est la mesure de la production totale d’un pays), sans signe clair de reprise. Dans ce contexte, nous voyons l’achat d’options d’achat sur l’USD/MXN comme une manière intéressante de se positionner sur une faiblesse du peso, surtout comme couverture contre un choc mondial. (Une **option d’achat** donne le droit d’acheter à un prix fixé à l’avance.) Les tensions au Moyen‑Orient ont ramené le Brent (référence du prix du pétrole) au‑dessus de 85 dollars le baril, et toute nouvelle aggravation provoquerait probablement un mouvement vers le dollar américain, souvent considéré comme plus sûr. L’incertitude liée aux renégociations en cours de l’USMCA renforce aussi une vision négative pour le peso. Cela dit, il faut surveiller l’inflation, qui reste élevée. Le dernier rapport pour février montre une inflation globale de 4,7%, nettement au‑dessus de l’objectif de la banque centrale. Cette persistance peut limiter la capacité de Banxico à baisser davantage les taux cette année, et donc ralentir la baisse du peso.

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