Les ventes au détail au Mexique ont reculé de 0,6 % sur un mois en mai, effaçant la hausse de 0,8 % enregistrée le mois précédent. Ce repli suggère un affaiblissement de la dynamique à court terme des dépenses des ménages après les gains d’avril.
En séquentiel, ce mouvement marque un net changement de tendance mensuelle pour le secteur. La baisse de mai intervient après une période de croissance positive, laissant l’activité de détail plus atone au début du deuxième trimestre.
Implications pour la politique monétaire et le peso
Nous estimons que la baisse surprise de -0,6 % des ventes au détail mexicaines en mai, contre une progression précédente de 0,8 %, signale un net refroidissement de la demande intérieure qui va mettre la Banque du Mexique (Banxico) sous pression. Cette contraction soudaine accroît la probabilité de baisses de taux plus agressives dans les prochaines semaines, ce qui devrait éroder l’attrait de rendement élevé du peso mexicain (MXN). Les intervenants sur dérivés devraient se préparer à un affaiblissement du peso en achetant des options d’achat (calls) USD/MXN afin de tirer parti d’un potentiel retour vers la zone 18,50–19,00.
Avec un ralentissement de la consommation, nous nous attendons à ce que les swaps de taux TIIE mexicains intègrent rapidement des baisses de taux plus marquées pour le second semestre. Se positionner à l’achat sur les contrats à terme de taux en MXN offre actuellement un profil risque/rendement particulièrement attractif, à mesure que les rendements locaux commencent à s’orienter à la baisse. Historiquement, des contractions aussi nettes de l’activité de détail, comme les ralentissements observés début 2024, ont entraîné des ajustements rapides à la baisse de la courbe des taux locale au Mexique.
Implications pour les actions et les secteurs de la consommation
Côté actions, nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) sur l’ETF MSCI Mexico Index (EWW) ou sur des valeurs locales fortement exposées à la consommation. Un recul de l’activité des ménages menace directement les bénéfices des principaux distributeurs mexicains et des grands groupes de biens de consommation lors de la prochaine saison de publications du troisième trimestre. Alors que les ventes au détail avaient jusque-là fait preuve de résilience, cette statistique négative devrait provoquer une revalorisation rapide des primes de risque sur les valeurs mexicaines de la consommation discrétionnaire.
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