Les rendements des bons du Trésor américain de maturité longue ont reculé d’environ 10 à 15 pb au cours de la semaine écoulée depuis l’intervention sur les marchés du secrétaire au Trésor, Scott Bessent, un mouvement accompagné d’une volatilité plus faible sur les taux, le FX et les actions. Le pétrole a également reflué, les prix ayant baissé de 8 % depuis la semaine dernière, et ce climat énergétique plus calme a soutenu l’appétit pour le risque alors que les stratégies de portage (carry trades) restent privilégiées. Au sein du G10, le dollar australien a trouvé un nouveau soutien après la surprise haussière de l’IPC de juillet, renforçant les anticipations d’une hausse de taux de la Reserve Bank of Australia en novembre.
L’attention se tourne désormais vers une série d’échéances américaines susceptibles de mettre à l’épreuve le segment long de la courbe : la publication aujourd’hui de l’inflation PCE, l’adjudication demain de 44 Md$ de notes à 7 ans, et vendredi, le discours à Jackson Hole du président de la Fed, Kevin Warsh. Un résultat de 0,2 % en glissement mensuel pour le PCE sous-jacent est attendu, ce qui devrait laisser le dollar globalement stable, même si ce contexte favorable pourrait encore permettre un léger repli. Dans ce scénario, le DXY serait plafonné vers 99,00/10 et reviendrait progressivement vers 98,60.
Environnement favorable aux carry trades et au dollar australien
Nous estimons que l’environnement est très favorable aux carry trades, les rendements du Treasury américain à 10 ans ayant reculé d’environ 15 points de base, ce qui a ramené les indices de volatilité sur le FX à des plus bas de plusieurs mois. Historiquement, lorsque la volatilité mondiale des devises passe sous certaines moyennes clés, les stratégies de portage axées sur la recherche de rendement génèrent des performances régulières et positives. Nous recommandons aux intervenants sur dérivés de tirer parti de ce régime de marché calme en vendant de la prime sur les principales paires de devises.
Nous privilégions particulièrement le dollar australien, qui bénéficie d’un fort soutien après la surprise haussière de l’IPC de juillet. Cette publication d’inflation élevée rend une hausse de taux en novembre par la Reserve Bank of Australia nettement plus probable, ce qui élargirait l’écart de rendement avec d’autres devises. Nous privilégions l’achat d’options d’achat (calls) sur l’AUD, notamment contre des devises à plus faible rendement, afin de capter cette divergence croissante des taux d’intérêt.
Perspectives pour le dollar américain et stratégies de trading à court terme
Nous anticipons que l’indice du dollar américain restera plafonné sous 99,10 et glissera graduellement vers le support de 98,60. Ce mouvement baissier attendu est étayé par des prévisions d’une inflation PCE sous-jacente américaine de 0,2 % sur un mois. Nous conseillons aux traders de mettre en place des structures optionnelles de type « range », telles que des iron condors de maturité courte, afin de profiter de ce potentiel haussier limité du dollar.
Nous devons toutefois rester prudents à l’approche des principaux rendez-vous de la semaine, notamment l’adjudication de 44 Md$ de Treasury à 7 ans et le discours à venir à Jackson Hole. Toute surprise hawkish de la part du président de la Fed, Kevin Warsh, pourrait rapidement faire remonter les rendements américains et provoquer un pic de volatilité. Nous suggérons d’utiliser des stop-loss serrés sur toutes les stratégies vendeuses de volatilité afin de protéger le capital contre des retournements soudains de marché.
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