Le secrétaire général du Cabinet japonais, Minoru Kihara, a déclaré jeudi, durant la séance européenne, que l’administration entend préserver la confiance des marchés en réduisant progressivement le ratio dette publique/PIB. Il a ajouté que le gouvernement surveille les marchés avec un très haut degré d’urgence, tout en soulignant que les taux d’intérêt à long terme sont déterminés par les marchés et influencés par de multiples facteurs.
Le yen japonais n’a pas réagi immédiatement à ces commentaires. Au moment de la publication, l’USD/JPY reculait de 0,17% et évoluait autour de 162,35.
—Préoccupations gouvernementales et scepticisme des marchés
Le gouvernement signale clairement son malaise face à la faiblesse du yen et au niveau élevé de la dette. Nous interprétons ces propos comme un avertissement verbal, une tentative de calmer le marché sans action immédiate. Le fait que l’USD/JPY gravite autour de 162,35 montre que les opérateurs attendent davantage que des déclarations.
Le ratio dette/PIB du Japon demeure une source majeure d’inquiétude, récemment indiqué par le ministère des Finances comme restant obstinément au-dessus de 255%. Cela rend difficiles des relèvements agressifs des taux par la Banque du Japon, car ils renchériraient fortement le coût de financement de l’État. Cette paralysie de politique économique explique pourquoi le yen est resté faible, malgré la sortie par la BoJ de sa politique de taux négatifs dès 2024.
—Positionnement stratégique et principaux indicateurs de marché
Compte tenu de cette tension, nous estimons que l’achat de volatilité sur le yen constitue la stratégie privilégiée pour les prochaines semaines. Le « très haut degré d’urgence » affiché par le gouvernement se heurte à l’inaction du marché, créant un scénario de ressort comprimé où un mouvement de politique économique soudain ou une intervention deviennent plus probables. Nous envisageons d’acheter des straddles USD/JPY de maturité courte afin de profiter d’un mouvement brutal dans un sens comme dans l’autre.
Pour les stratégies directionnelles, nous restons prudents sur l’idée de vendre l’USD/JPY uniquement sur la base de déclarations. Nous privilégions plutôt des options d’achat sur le JPY (calls) afin de nous positionner sur une éventuelle action gouvernementale avec un risque défini. Les données historiques des interventions de 2022 et 2024 montrent que, lorsque les autorités passent à l’acte, le JPY peut se renforcer de 5 à 7 yens très rapidement.
Nous surveillons également de près le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans (JGB), indicateur clé de la confiance du marché. Toute hausse brutale et désordonnée des rendements au-delà du niveau de 1,25% observé le mois dernier pourrait contraindre la Banque du Japon à agir, déclenchant précisément le type d’événement de marché sur lequel nous sommes positionnés. Les commentaires mêmes du gouvernement suggèrent qu’il y voit un point de pression critique.
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