Le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, a déclaré lors de l’Aspen Ideas Festival 2026 qu’il reste préoccupé par l’inflation, avec un accent particulier sur les services, tout en constatant une amélioration encore timide du marché du travail. Il a indiqué que la récente remontée de l’inflation n’est pas uniquement due au pétrole et au Moyen-Orient, ajoutant qu’il ne voit pas de signal « tout est clair » en provenance de la région. Kashkari a estimé que c’était le bon moment pour réinitialiser le communiqué du Federal Open Market Committee (FOMC) et que les responsables devront évaluer, en pratique, le fonctionnement d’une approche sans indications prospectives (forward guidance).
Sur les taux, il a indiqué qu’il anticipe une hausse en 2026 et voit une politique inchangée en 2027, tout en gardant l’option d’un resserrement si une inflation généralisée persiste, avec l’objectif de la faire reculer sans détériorer l’emploi. Le Speechtracker de FXStreet a attribué à ses propos un score de 7,3/10, contre une moyenne historique de 6,6/10. Par ailleurs, l’indice FXS Fed Sentiment a progressé de 1,37 point à 122,42, restant au-dessus du seuil neutre de 100.
Inflation persistante et implications pour la politique de la Fed
Compte tenu du ton restrictif de la Fed, nous estimons que le risque d’au moins une hausse supplémentaire des taux en 2026 est sous-évalué. Les commentaires pointent une inflation persistante, en particulier dans les services, ce qui est un signal clair que la politique restera restrictive. Nous devons donc ajuster nos stratégies pour refléter un environnement de taux « plus élevés plus longtemps ».
Cette lecture est confortée par les dernières données d’inflation de mai 2026, qui montrent une inflation des services hors énergie et alimentation (core services) restant obstinément élevée à 4,8 %. Si l’indice global a ralenti, cette pression sous-jacente fournit aux membres les plus « faucons » les arguments nécessaires pour maintenir l’hypothèse d’une nouvelle hausse sur la table. L’objectif est d’éviter les erreurs de politique des années 1970, lorsque les banques centrales avaient assoupli trop tôt et que l’inflation s’était réinstallée.
Le marché du travail ne montre pas suffisamment de faiblesse pour contraindre la Fed à envisager des baisses de taux. Avec un rapport sur l’emploi de mai 2026 affichant une hausse solide de 195 000 emplois, l’économie apparaît suffisamment résiliente pour supporter une politique monétaire restrictive. Cette vigueur réduit toute pression immédiate sur la Fed pour opérer un pivot vers l’assouplissement.
Stratégies de marché dans un contexte de politique restrictive et de vigueur du dollar
Pour les opérateurs sur dérivés, cela signifie qu’il faut s’attendre à une volatilité durable sur les marchés de taux. Nous nous positionnons en conséquence via des options sur futures SOFR, en particulier en achetant des straddles ou des strangles afin de tirer parti d’un mouvement de prix significatif dans un sens comme dans l’autre. Le marché des futures sur les Fed Funds intègre désormais une probabilité de 45 % d’une hausse des taux d’ici la fin de l’année, contre 20 % il y a seulement un mois, signe que le marché commence à entendre le message.
Cette orientation est également clairement favorable au dollar américain. La perspective de taux plus élevés aux États-Unis, tandis que d’autres banques centrales comme la BCE et la BoJ restent plus prudentes, crée un différentiel de taux favorable. Nous envisageons des stratégies telles que l’achat d’options d’achat (calls) sur l’indice du dollar (DXY) ou la vente de futures sur le yen pour tirer parti de cette divergence.
Nous avons déjà vu ce scénario lors du cycle de hausses 2022-2023, où parier contre la détermination de la Fed à juguler l’inflation s’est révélé perdant. Sur cette période, le dollar s’est fortement apprécié et les actifs sensibles aux taux ont nettement sous-performé. Les messages actuels suggèrent qu’il faut se préparer à des dynamiques similaires dans les mois à venir.
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