Trump a d’abord fixé le 9 avril comme date de début de sa politique tarifaire. Après une baisse du marché, il a déplacé l’échéance au 9 juillet, gagnant le surnom de ‘TACO’ (Trump Always Chickens Out). L’échéance a maintenant été repoussée au 1er août, comme annoncé officiellement. Certains décrivent son approche changeante comme une tactique de négociation, s’inspirant d’expériences historiques comme celle de Smoot-Hawley, qui suggère que les tarifs peuvent ne pas favoriser le commerce.

Le Modèle Des Renvois

En résumé, nous observons le même schéma se répéter : une annonce, une date limite, un marché réactif, puis un report. Trump a fixé une date claire : le 9 avril. Mais les marchés n’ont pas bien réagi ; la pression était trop visible. Ainsi, la date a discrètement été déplacée au début juillet. Maintenant, nous regardons à nouveau le 1er août. Produire ce type de mouvement de manière répétée tout en s’attendant à un résultat différent teste la patience des traders. Certains ont commencé à abréger ce comportement avec l’acronyme ‘TACO’, qui – bien que informel – reflète le scepticisme croissant du monde du trading. Son historique en matière de tarifs offre une clarté limitée, ce qui complique la tarification à venir. L’incertitude injecte une certaine volatilité artificielle dans les instruments dérivés qui sont par ailleurs bien modélisés sous des régimes politiques stables. Des commentateurs ont souligné que cette tactique de menacer des tarifs pour les retarder s’inspire de schémas d’événements économiques passés, en particulier de la loi tarifaire Smoot-Hawley, considérée par de nombreux économistes comme un exemple de la façon dont le protectionnisme peut aggraver les conditions commerciales mondiales. Powell a longuement parlé de ces politiques commerciales, exprimant à plusieurs reprises son inquiétude quant au fait que des changements de politique brusques causent des déséquilibres sur le marché. Cela s’est produit avant ce dernier délai. Pour nous dans l’espace dérivé, il n’y a peu de valeur à spéculer sur de nouveaux retards. Ce qui importe maintenant, c’est de s’adapter à des délais réduits. Les décisions de couverture qui reposaient sur une fenêtre d’options de juillet doivent être entièrement re-stratégisées, particulièrement parce que les niveaux de volatilité sont plus élevés en raison de départs précédents erronés. Il y a peu d’intérêt à souligner l’incohérence—la continuité n’est pas ici le point.

Adapter Aux Nouvelles Réalités

Nous devrions réévaluer la volatilité anticipée dans tous les domaines. La dispersion implicite entre les indices et les actions individuelles s’est élargie au cours des deux dernières semaines, ce qui nous indique que le marché ne tarifie plus les mouvements systémiques de manière égale. Si ce chemin tarifaire est à nouveau repoussé, les instruments les plus exposés aux industrielles cycliques pourraient voir un risque de re-tarification. Les traders qui conservent un gamma court avant les périodes de résultats peuvent vouloir examiner où se situe leur exposition—l’expiration d’août représente un tout autre risque. Tarifer les résultats binaires a toujours été un défi, mais lorsque le binaire continue de changer, nous devons le reformuler. Ce n’est plus une question d’attendre une action ou une inaction—il s’agit plutôt de la volatilité utilisée comme outil de politique. En termes pratiques, les primes de straddle devraient rester gonflées et pourraient offrir de meilleures opportunités courtes si les schémas historiques se poursuivent. Nous devons cependant allouer des marges plus larges que d’habitude. Les teneurs de marché recalibrent l’inclinaison à travers divers indices majeurs en conséquence. Au cours de cette quinzaine, gardez vos modèles agiles mais ne partez pas du principe qu’une clarté politique est imminente. Les preuves indiquent le contraire. Le 1er août est maintenant la date qui retient l’attention du marché, mais avec l’historique jusqu’à présent, la conviction doit être remplacée par de la flexibilité. Les modèles de retour doivent refléter cela—surtout ceux qui dépendent de suivis directionnels. Les rendements ont réagi de manière erratique au cours des séquences précédentes de reports tarifaires, et de nombreux bureaux intègrent désormais cette hypothèse dans des couvertures de courbe. Pour les spreads qui dépendent des produits de volatilité liés aux actions réagissant au risque macroéconomique, le ralentissement de la confiance devient négociable. La durée de ce schéma dépend non seulement de la mise en œuvre des politiques, mais aussi du moment où la tarification cesse de réagir sérieusement à ces annonces changeantes. Jusqu’à ce moment, les structures de protection—verticales ou spreads de calendrier—pourraient mieux convenir à ceux ayant une exposition intrajournalière. Gardez des jambes courtes et des sorties planifiées.

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