ING a indiqué que le Brent au-delà de 90 dollars le baril impliquerait généralement un EUR/USD sous 1,14, mais qu’un lien plus étroit entre les prix de l’énergie et les taux de swap en euros à courte échéance a apporté du soutien. La hausse des coûts énergétiques a coïncidé avec un resserrement du spread de swap à deux ans EUR/USD, les taux de swap EUR à deux ans inscrivant un nouveau plus haut annuel ; à l’inverse, la publication de l’inflation américaine la semaine dernière a laissé les taux US de court terme sous leurs sommets.
La banque a maintenu l’idée que l’EUR/USD pourrait repasser sous 1,14, avec 1,1380 cité comme niveau de court terme pour cette semaine, tout en pointant le risque d’une hausse surprise des taux de la Banque centrale européenne lors de la réunion de jeudi. En Scandinavie, ING a signalé un potentiel de poursuite de la baisse de l’EUR/NOK, visant un mouvement vers 10,95.
Positionnement sur dérivés et corrélation énergie-EUR/USD
Nous recommandons aux opérateurs de dérivés de se positionner pour un retour de l’EUR/USD sous 1,14, avec un objectif à 1,1380 dans les semaines à venir. Si le Brent au-dessus de 90 dollars le baril pèserait normalement beaucoup plus vite sur l’euro, une forte corrélation entre les prix de l’énergie et les taux de swap en euros à courte échéance maintient actuellement la devise à flot. Les traders peuvent tirer parti de cette stabilité temporaire en achetant des options de vente (puts) EUR/USD de maturité courte.
Cette corrélation favorable reflète des schémas historiques dans lesquels une énergie chère resserre les spreads de swap EUR/USD à deux ans, maintenant la paire à un niveau plus élevé que prévu. Récemment, les taux de swap EUR à deux ans ont atteint de nouveaux plus hauts de l’année, tandis que le reflux de l’inflation a empêché les rendements des Treasuries américains de progresser davantage. Nous conseillons de suivre de près ces spreads : tout retournement au bénéfice du dollar devrait déclencher un mouvement baissier rapide.
Risques de hausse des taux de la BCE et opportunités sur les devises scandinaves
Il faut toutefois aussi intégrer le risque d’une hausse surprise des taux de la Banque centrale européenne. Les décideurs pourraient choisir de réagir à la persistance de l’inflation énergétique en procédant à un relèvement plus tôt que l’échéance de septembre largement anticipée. Une couverture via des options d’achat (calls) de taux en euros à courte maturité aidera à protéger les portefeuilles de trading contre un choc hawkish soudain.
Parallèlement, la couronne norvégienne, à haut rendement et liée aux exportations d’énergie, offre une stratégie secondaire attractive. Porté par de solides revenus énergétiques, l’EUR/NOK montre des signes de reprise de la dynamique baissière. Nous anticipons un repli de la paire vers 10,95, ce qui fait des options de vente (puts) sur EUR/NOK une stratégie pertinente pour les prochaines semaines.
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