HSBC décrit l’économie vietnamienne comme en forte expansion, tout en soulignant une montée des pressions externes et des tensions sur les prix. La croissance a ralenti par rapport aux 8 % de l’an dernier, mais s’établissait encore à 7,8 % en glissement annuel au 1T26, tandis que les exportations progressaient de près de 20 % sur un an en moyenne depuis le début de l’année, portées par l’électronique. Les importations, en revanche, ont bondi de 30 % sur un an sur la même base, illustrant le caractère fortement importateur de l’industrie manufacturière et pesant sur la position commerciale.
Depuis décembre 2025, le pays enregistre un déficit commercial chaque mois, creusé à un niveau record de 5,2 Mds USD en mai, réduisant le matelas du compte courant. L’inflation a atteint 5,6 % en mai, dépassant pour un troisième mois consécutif le plafond de 4,5 % de la Banque d’État du Vietnam, sous l’effet de la hausse des prix des carburants et de l’augmentation des coûts alimentaires. HSBC a abaissé sa prévision d’excédent extérieur et relevé sa projection d’inflation pour 2026.
Perspectives de politique monétaire et implications pour la devise
Avec une inflation à 5,6 % en mai, bien au-dessus du plafond de 4,5 % pour la troisième fois d’affilée, nous anticipons que la Banque d’État du Vietnam (SBV) sera contrainte d’agir. Les principaux facteurs ne se limitent pas au pétrole : les prix alimentaires augmentent également, ce qui suggère une diffusion plus large des tensions inflationnistes. Cela rend une réponse de politique monétaire — probablement une hausse des taux — quasiment inévitable dans les prochaines semaines.
La combinaison d’une inflation persistante et d’un déficit commercial qui s’est hissé à un record de 5,2 Mds USD en mai exerce une pression notable sur le dong vietnamien. Nous identifions une opportunité claire de se positionner à la hausse sur la paire USD/VND via des contrats à terme non livrables (NDF). Historiquement, la dégradation de la balance commerciale, combinée à une inflation en accélération, précède souvent une dépréciation de la devise, y compris dans des économies à forte croissance.
Conséquences pour les taux, les dérivés et les actions
Compte tenu de la probabilité d’un resserrement de la SBV, nous anticipons une hausse des taux d’intérêt à court terme. D’après les dernières données de l’Office général des statistiques, le PMI manufacturier de mai 2026 est resté en zone d’expansion à 51,2, mais l’inflation des coûts des intrants s’est accélérée, confortant le scénario d’un relèvement des taux. Les intervenants sur produits dérivés pourraient envisager de se positionner en conséquence, notamment via des swaps de taux, afin de tirer parti du changement attendu d’orientation.
Si une croissance du PIB de 7,8 % serait normalement favorable aux actions, la perspective d’un renchérissement du coût du crédit constitue un vent contraire majeur pour le VN-Index. Le sentiment de risque mondial s’est également fragilisé, l’indice VIX ayant progressé de 5 % au cours des deux dernières semaines, sur fond d’inquiudes liées à la persistance de l’inflation mondiale. Nous utiliserions donc des options pour couvrir d’éventuelles positions longues existantes sur les actions ou pour tirer parti de la hausse anticipée de la volatilité des marchés.
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