HSBC estime que la livre sterling est exposée à un risque de baisse accru après la démission du Premier ministre Starmer, qui a recentré l’attention sur la course à la direction du parti au Royaume-Uni et sur l’orientation de la politique du prochain chef du gouvernement. Les candidats doivent se déclarer d’ici le 9 juillet. Par ailleurs, un scénario dans lequel Andy Burnham resterait sans adversaire — d’après des données Polymarket datées du 22 juin — pourrait déboucher sur une passation rapide, avec une entrée en fonctions dès le 16 juillet.
La banque souligne également une dégradation du contexte macroéconomique. Les écarts de taux à 2 ans Royaume-Uni/États-Unis se sont comprimés d’environ 66 pb en avril à près de 0 pb, ce qui réduit le soutien lié au carry pour la GBP ; HSBC relie ce mouvement au virage plus hawkish de la Réserve fédérale le 17 juin et aux anticipations selon lesquelles la Banque d’Angleterre maintiendrait son taux directeur à 3,75 % jusqu’à la fin de l’année. Séparément, la perception de la trajectoire budgétaire se détériore : l’emprunt public a dépassé la prévision de l’Office for Budget Responsibility pour un deuxième mois consécutif, ce qui pourrait accentuer la pression sur la devise dans les mois à venir.
—Incertitude politique et risques baissiers sur la devise
Compte tenu de l’incertitude politique et de la dégradation des indicateurs économiques, nous jugeons la livre sterling davantage exposée à des risques baissiers dans les semaines à venir. La course à la direction, qui ne verra les candidatures officialisées que le 9 juillet, crée un vide qui pèse sur la devise. La paire GBP/USD est déjà repassée sous 1,2520 lors des derniers échanges, signe de cette pression.
Cette phase de transition politique accroît l’incertitude, ce qui se reflète sur le marché des options. La volatilité implicite sur la livre a légèrement progressé, suggérant que les opérateurs se préparent à des amplitudes de variation plus importantes. Il devient donc essentiel de réévaluer et d’ajuster en conséquence nos portefeuilles de dérivés.
—Pressions macroéconomiques et budgétaires : implications pour les stratégies de change
L’environnement macroéconomique ne soutient plus la livre, l’écart de taux à deux ans entre le Royaume-Uni et les États-Unis s’étant effondré à quasiment zéro. Cela érode l’avantage de carry qui attirait auparavant les capitaux, d’autant que les dernières statistiques américaines de créations d’emplois (non-farm payrolls) ont fait état de 250 000 postes, confirmant les anticipations d’une Fed plus restrictive. Dans le même temps, la Banque d’Angleterre devrait maintenir son taux à 3,75 %, sans apporter d’élément d’incitation supplémentaire pour les acheteurs de GBP.
Par ailleurs, la situation budgétaire du Royaume-Uni se détériore, ajoutant une source d’inquiétude supplémentaire pour la devise. L’emprunt public de mai s’est établi à 20 milliards de livres, au-delà de la prévision de l’Office for Budget Responsibility pour le deuxième mois d’affilée. Cela ravive le souvenir de la forte correction des actifs britanniques après la crise du mini-budget de 2022, lorsque les marchés ont sanctionné une discipline budgétaire jugée insuffisante.
Dans cet environnement, nous privilégions des stratégies tirant profit d’un repli potentiel de la livre. Nous estimons que l’achat d’options de vente (puts) sur GBP/USD avec des échéances fin juillet ou en août constitue une manière prudente de se positionner sur une poursuite de l’affaiblissement. Cette approche permet de bénéficier à la fois d’une baisse du taux de change et des niveaux actuellement élevés de volatilité implicite.
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