Les stratégistes de HSBC estiment que la Malaisie est mieux placée que nombre de ses pairs régionaux pour faire face à une hausse des prix du pétrole, car elle est exportatrice nette d’énergie et bénéficie du cycle matériel lié à l’IA. L’activité a bien démarré en 2026, avec un PIB en hausse de 5,4 % sur un an au 1T26. La croissance de la construction a ralenti, passant de rythmes à deux chiffres à des rythmes à un chiffre, mais l’industrie manufacturière et les services ont conservé leur dynamisme. Les exportations ont également bien résisté et, en moyenne mobile sur trois mois, les expéditions d’électronique ont progressé de 30 % sur un an.
Ces données d’activité plus fermes s’accompagnent d’une pression budgétaire croissante liée au soutien aux carburants. La facture mensuelle des subventions à l’énergie a été multipliée par dix, passant de 700 M MYR à 7 Md MYR, ce qui renforce l’attention portée à la politique du RON95 et à ses effets sur les finances publiques. HSBC maintient ses prévisions de croissance du PIB à 4,5 % pour 2026 et 4,7 % pour 2027, tout en relevant ses projections d’inflation. Bank Negara Malaysia a relevé sa fourchette de prévision de croissance pour 2026 à 4–5 %, contre 4–4,5 %, et HSBC s’attend à ce que la BNM laisse ses taux inchangés jusqu’en 2027.
Opportunités sur les marchés actions, de change et des dérivés
Compte tenu du solide début d’année 2026 de l’économie malaisienne, nous voyons des opportunités sur les produits dérivés actions. Le cycle technologique alimenté par l’IA, qui a porté les exportations d’électronique à +30 % sur un an, étaye une vision haussière du FTSE Bursa Malaysia KLCI, qui s’échange actuellement autour de 1 650 points. Nous pensons que l’achat d’options d’achat (calls) sur l’indice ou sur des valeurs spécifiques liées aux semi-conducteurs offre un potentiel de hausse attractif.
Le ringgit malaisien a également fait preuve d’une résilience notable, se maintenant autour de 4,65 face au dollar américain alors que d’autres devises régionales se sont affaiblies. En tant qu’exportateur net d’énergie, avec un Brent proche de 95 dollars le baril, le solde commercial du pays demeure solide. Cette force fondamentale suggère que des positions longues sur le MYR via des contrats à terme de change (forwards) ou des options sont attractives.
Risques liés à la politique de subventions et stratégies fondées sur la volatilité
Cependant, la principale source de volatilité à venir sera la politique budgétaire du gouvernement concernant les subventions aux carburants. La facture mensuelle des subventions a enflé à 7 Md MYR, exerçant une pression considérable sur les finances publiques. Toute annonce de réforme des subventions devrait provoquer une réaction de marché significative, et nous devons être positionnés face à cette incertitude.
Ce dilemme autour des subventions rend les stratégies fondées sur la volatilité particulièrement pertinentes au cours des prochaines semaines. Nous envisageons des straddles ou des strangles via options sur le KLCI afin de tirer parti d’un mouvement de prix marqué dans un sens comme dans l’autre à la suite d’une décision de politique publique. Le marché sous-évalue actuellement l’impact potentiel d’une modification de la subvention RON95.
La prévision selon laquelle Bank Negara Malaysia maintiendrait son taux directeur à 3,00 % jusqu’en 2027 offre une toile de fond stable, mais nous considérons qu’il s’agit d’une hypothèse fragile. Si les subventions sont réduites, l’inflation pourrait s’accélérer, contraignant la banque centrale à agir plus tôt que prévu. En conséquence, nous examinons des options de taux d’intérêt à faible coût pour nous couvrir contre une hausse surprise des taux plus tard cette année.
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