HSBC Asset Management indique que les tensions géopolitiques récentes ont fait monter les prix du pétrole et augmenté l’instabilité des marchés (des variations plus fortes et plus rapides des prix). Il décrit deux scénarios : un choc bref qui laisse inchangées les prévisions actuelles de croissance (hausse de l’activité économique) et de profits, et une hausse plus longue au-dessus de 100 USD qui pourrait affaiblir la croissance, les profits et les valorisations des actions (le prix des actions par rapport aux bénéfices attendus). Le rapport précise que l’effet dépend de l’ampleur, de la vitesse et de la durée de la hausse, et que les résultats varient selon les pays. Dans le premier cas, le risque géopolitique s’atténue et l’offre mondiale reste élevée, donc la perturbation est temporaire et le scénario de base peut se poursuivre.

Scénarios de choc pétrolier et impact sur le marché

Il ajoute que la croissance pourrait être soutenue par des mesures publiques de soutien (décisions des gouvernements et banques centrales), une amélioration plus large des profits, et un boom des dépenses d’investissement liées à l’IA (argent investi par les entreprises dans des équipements et projets). Dans le second cas, une hausse durable de plus de 20 USD, ou un pétrole au-dessus de 100 USD comme en 2022, pourrait davantage freiner la croissance et réduire les profits ainsi que les multiples de valorisation (le nombre de fois que le marché paie les bénéfices). HSBC modélise aussi un choc durable de +10 USD sur le pétrole, et estime que les économies développées subiraient des effets globalement similaires sur la croissance et l’inflation (hausse générale des prix). Il indique que les marchés émergents (pays en développement) auraient des résultats plus variés, tandis que certains actifs américains sont « valorisés comme si tout allait parfaitement » (prix très élevés qui supposent de très bonnes nouvelles) et que d’autres régions ont des écarts de valorisation pouvant offrir un certain amortisseur. Avec le pétrole WTI (référence du pétrole américain) monté à 92 $ le baril cette semaine sur fond de nouvelles tensions dans le détroit d’Ormuz, nous faisons face aux deux scénarios de choc pétrolier qui inquiétaient l’an dernier. La question des prochaines semaines est de savoir s’il s’agit d’un événement temporaire ou du début d’un mouvement durable vers 100 $. Notre réponse doit être prête pour les deux trajectoires, car les effets sur le marché au sens large sont importants. Si nous pensons que ce risque géopolitique va s’atténuer et que l’offre restera solide, des stratégies d’options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé) qui misent sur une baisse des prix sont intéressantes. Cela peut consister à vendre des « call spreads » sur des contrats à terme sur le pétrole (stratégie d’options qui limite le gain et le risque, basée sur des options d’achat) avec des prix d’exercice (prix fixé dans le contrat) autour de la zone des 90 $ élevés, afin de profiter d’un retour des prix vers le milieu des 80 $. Cette idée suppose que les mesures de soutien et les bons profits des entreprises observés jusqu’en 2025 peuvent absorber cette perturbation brève.

Approches de positionnement et de couverture

Cependant, si cette hausse dure, il faut considérer le risque pour la croissance économique. Nous nous rappelons la destruction de la demande (baisse de la consommation car les prix deviennent trop élevés) et la forte agitation des marchés lorsque le pétrole a dépassé 100 $ en 2022. Avec les données de février sur le CPI (indice des prix à la consommation, mesure de l’inflation) montrant une inflation sous-jacente (inflation hors éléments très variables comme l’énergie et l’alimentation) encore élevée à 3,1 %, un choc pétrolier durable limiterait fortement la capacité de la banque centrale (par exemple la Réserve fédérale) à soutenir l’économie. Dans ce scénario plus négatif, des « puts » de protection (options qui gagnent de la valeur si le marché baisse) sur de grands indices comme le S&P 500 (indice boursier américain) deviennent essentiels. Le marché américain est particulièrement exposé, avec le ratio cours/bénéfices à terme du S&P 500 (P/E prévisionnel : prix des actions divisé par les bénéfices attendus) proche de 22, ce qui indique une valorisation très exigeante. Se couvrir par des options est une approche prudente, car une inquiétude sur la croissance peut rapidement remettre en cause ces niveaux de prix. Avec le recul, notre analyse en 2025 mettait en avant l’écart de valorisation entre les marchés américains et d’autres régions, ce qui offre une opportunité de stratégie. L’indice MSCI Marchés Émergents se traite à environ 13 fois les bénéfices attendus (moins cher). Un « pairs trade » avec options (stratégie qui achète un actif et vend un autre pour jouer l’écart relatif) en favorisant des ETF (fonds cotés en bourse, paniers d’actions) de marchés émergents plutôt que des indices américains chers pourrait bien fonctionner si des prix de l’énergie élevés commencent à peser sur la croissance mondiale.

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