Les stratégistes de HSBC ont indiqué que le contexte de croissance du PIB et d’inflation en Indonésie s’est montré résilient, mais estiment qu’un choc énergétique commence à peser sur l’activité et la balance des paiements. Les indicateurs récents signalent un essoufflement, notamment via des replis des dépenses de détail, de la confiance des consommateurs et des commandes à l’exportation. Les dépenses budgétaires ont été avancées, ce qui, selon eux, pourrait impliquer un durcissement des conditions plus tard dans l’année, alors que les autorités cherchent à respecter le plafond budgétaire de 3 %.
Ils anticipent une croissance du PIB de 4,7 % en glissement annuel en 2026, contre 5,1 % en 2025, et tablent sur une inflation moyenne de 3,5 % en 2026, contre 1,9 % en 2025. Les prix des intrants dans le PMI ont augmenté et se répercutent sur les prix de production. Les stratégistes ont relié la faiblesse de la roupie aux comptes extérieurs, s’attendant à ce que la balance des paiements enregistre un deuxième déficit annuel consécutif en 2026. Ils ont cité un déficit courant de -0,1 % du PIB en 2025, ainsi que des entrées de capitaux de -0,3 % du PIB, et ont souligné que les entreprises détiennent des liquidités tout en restant réticentes à investir.
Faiblesse de la devise et stratégies de marché
Nous considérons la dépréciation de la roupie indonésienne comme le principal point de vigilance, alimenté par une balance des paiements fragile. L’IDR a récemment franchi le seuil de 16 500 face au dollar américain, reflétant des entrées de capitaux insuffisantes. Les opérateurs sur produits dérivés devraient envisager de se positionner en faveur d’une poursuite de la faiblesse de la devise, notamment via l’achat d’options d’achat (calls) USD/IDR afin de profiter d’une nouvelle baisse.
Le ralentissement de l’économie au sens large, matérialisé par la baisse des ventes au détail et de la confiance des consommateurs, constitue un facteur défavorable pour les actions indonésiennes. La dernière enquête de Bank Indonesia sur la confiance des consommateurs a montré un recul à 115,5, le niveau le plus bas de l’année, signalant une prudence des ménages dans leurs dépenses. Nous estimons que cela justifie l’achat d’options de vente (puts) sur l’indice Jakarta Composite (JCI) afin de se couvrir contre un éventuel repli du marché.
Perspectives d’inflation et préoccupations sur l’investissement
Alors que l’inflation est attendue en hausse, nous anticipons une pression accrue sur la banque centrale pour durcir la politique monétaire. La dernière publication d’inflation a déjà progressé à 3,2 % en glissement annuel, et une devise faible ne fera qu’accentuer les tensions sur les prix. Cette situation, qui rappelle la volatilité des marchés émergents en 2018, rend attractives les stratégies sur swaps de taux d’intérêt misant sur une hausse des taux.
Le problème de fond est l’insuffisance de l’investissement, alors même que les entreprises disposent de liquidités importantes. Les données d’investissement direct étranger (IDE) du premier trimestre 2026 ont confirmé cette tendance, avec une baisse de 15 % par rapport à l’année précédente. Cela suggère que la faiblesse économique n’est pas un choc temporaire mais un phénomène plus persistant, renforçant notre prudence pour les prochaines semaines.
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