Hong Kong a déployé de nouvelles mesures pour bâtir une place internationale de l’or tout en soutenant l’internationalisation du yuan, notamment avec un projet de contrat à terme sur l’or libellé en yuans. Des opérations pilotes ont commencé pour un système public de compensation et de règlement de l’or, conçu pour refléter l’infrastructure utilisée par la LBMA à Londres, parallèlement à une offre de règlement de gré à gré et à l’introduction d’un nouveau ticker de prix de l’or, HAU. HKEX a indiqué mercredi 24 septembre qu’elle entend lancer le contrat à terme sur l’or en yuans au début de l’année prochaine, après avoir réactivé un contrat sur l’or en dollars américains. L’initiative s’inscrit dans un plan financier quinquennal qui prévoit aussi l’extension du règlement en yuans pour les paiements liés aux services de Chine continentale et la mise en place d’un mécanisme permettant de dépenser des recettes en renminbis sans les convertir en dollars de Hong Kong.
Les changements de politique s’étendent à la fiscalité et aux réserves. Le gouvernement prévoit de réduire d’ici 2027 le taux de l’impôt sur les bénéfices pour les négociants de matières premières éligibles, de 16,5 % à 8,25 %, tandis que l’Exchange Fund augmentera ses avoirs en or. Les autorités ont indiqué que le stockage de métaux au sein du réseau d’entrepôts du London Metal Exchange à Hong Kong a dépassé 30 000 tonnes, essentiellement du cuivre et du zinc, et elles visent à porter la capacité locale de stockage d’or de 200 tonnes à 2 000 tonnes au cours des trois prochaines années. Côté flux commerciaux, 107 tonnes d’or sont entrées à Hong Kong en juillet, contre 72,16 tonnes en février. À l’échelle mondiale, la demande de pièces et de lingots d’or a atteint en 2025 un plus haut de 12 ans à 1 374,1 tonnes, valorisées 154 Md$, dont plus de la moitié provenait de la Chine et de l’Inde.
Opportunités de trading alors que Hong Kong s’affirme comme place de l’or
Nous suggérons aux opérateurs sur dérivés de surveiller de près, dans les prochaines semaines, le déplacement croissant de la liquidité des places occidentales comme Londres vers Hong Kong. Alors que les prix de l’or évoluent de manière régulière sur des sommets historiques au-dessus de 2 600 $ l’once fin 2026, l’introduction du nouveau ticker de prix « HAU » à Hong Kong constitue un repère immédiat à suivre. Les traders doivent se préparer à des écarts de prix à court terme et à des opportunités d’arbitrage entre la LBMA et cette place orientale en émergence.
Nous devons également anticiper une volatilité accrue des paires de devises impliquant le yuan offshore (CNH), à mesure que Hong Kong développe les règlements libellés en yuans. Étant donné que la part du yuan dans les paiements mondiaux a progressé régulièrement jusqu’à des niveaux records proches de 5 % selon de récentes données SWIFT, le futur contrat à terme sur l’or libellé en yuans devrait accélérer cette tendance. Les traders sur dérivés devraient mettre à profit les prochaines semaines pour établir des stratégies de couverture solides contre les fluctuations yuan-dollar.
Ajustements stratégiques de portefeuille dans un marché en recomposition
À mesure que les flux d’or physique affluent rapidement vers Hong Kong — illustrés par le bond à 107 tonnes entrées dans la région en juillet —, nous nous attendons à des variations des primes régionales. Historiquement, une forte demande asiatique a porté les primes de l’or à Shanghai jusqu’à 40 à 100 $ l’once au-dessus des prix de Londres durant les périodes de pointe. Les traders devraient se positionner dès maintenant pour tirer parti de l’élargissement de ces fenêtres d’arbitrage entre les contrats libellés en USD et les futurs contrats orientaux.
Nous recommandons d’ajuster dès aujourd’hui les modèles de trading à long terme pour intégrer la réduction de moitié, à 8,25 %, du taux de l’impôt sur les bénéfices prévu par Hong Kong pour les négociants de matières premières. L’effort offensif du gouvernement visant à multiplier par dix la capacité de stockage d’or, à 2 000 tonnes, modifiera structurellement la dynamique des livraisons physiques dans la région. Positionner les portefeuilles en amont de ces changements permettra aux traders de capter des avantages de « first mover » avant que le marché mondial n’intègre pleinement ce basculement vers l’Est.
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