La présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, a déclaré que le principal risque inflationniste réside dans un « état d’esprit inflationniste », faisant valoir que le public a été confronté pendant une période prolongée à une hausse des prix supérieure à l’objectif. Elle a indiqué que la banque centrale devait encore progresser sur la désinflation et a maintenu l’accent sur le maintien de taux directeurs restrictifs, tout en pointant des forces du côté de la demande — telles que la consommation des ménages et les dépenses d’investissement — comme sources persistantes de pressions. Elle a également affirmé que la croissance résistait bien et que le marché de l’emploi demeurait stable, mais a averti qu’un échec à réduire l’inflation pourrait faire évoluer les anticipations.
Sur le marché des changes, le dollar américain s’est montré le plus ferme face au franc suisse, en hausse de 0,15 %, tandis qu’il a reculé de 0,99 % face au yen japonais et cédé 0,10 % contre l’euro. La livre sterling a progressé de 0,19 % face au dollar, et le billet vert a gagné 0,10 % contre le dollar canadien. La Fed vise une inflation de 2 % et tient huit réunions de politique monétaire par an via le FOMC, composé de 12 responsables. Elle peut également recourir au QE ou au QT ; le QE a été utilisé durant la crise de 2008 et tend à affaiblir le dollar, tandis que le QT est généralement un facteur de soutien.
Anticipations de volatilité et politique des banques centrales
Nous devons nous préparer à une période de volatilité prolongée sur les marchés obligataires et des changes, alors que les banques centrales conservent un biais restrictif. Au vu des avertissements sur la persistance d’un état d’esprit inflationniste, nous anticipons que la Réserve fédérale maintiendra des taux d’intérêt en territoire restrictif plus longtemps que ne l’envisage actuellement le marché. Ce décalage entre les anticipations de marché et la détermination des banques centrales suggère que les intervenants sur les dérivés devraient se couvrir contre des mouvements brusques de hausse de la courbe des taux.
Les données économiques récentes confortent cette approche prudente : la consommation des ménages américains a augmenté de 0,5 % fin 2024 et est restée résiliente tout au long du cycle actuel. Par ailleurs, avec une inflation sous-jacente tenace autour de 2,7 % et un marché du travail historiquement tendu, le taux de chômage évoluant autour de 4,1 %, l’argumentaire en faveur de baisses de taux agressives s’est affaibli. Nous estimons qu’un positionnement « plus haut plus longtemps » sur les contrats futures de taux à court terme, tels que les contrats SOFR, offre un profil rendement/risque prudent au cours des prochaines semaines.
Opportunités de trading sur les marchés des changes et des dérivés
Nous conseillons également aux traders d’examiner de près les options sur l’indice du dollar américain (DXY) afin de tirer parti de potentielles fluctuations de change. Historiquement, lorsque la Fed maintient une posture restrictive tandis que d’autres banques centrales commencent à assouplir, le billet vert bénéficie d’entrées de capitaux importantes. Nous pourrions envisager l’achat d’options d’achat (calls) sur le dollar américain face à des devises comme l’euro ou le yen, d’autant que la croissance économique européenne continue de sous-performer celle des États-Unis.
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