Le « Corporate Macroscope » de juillet 2026 de Goldman Sachs indique que le rallye actions est passé d’une phase d’expansion des valorisations à une phase portée par les bénéfices, ce qui rehausse le niveau d’exigence pour de nouvelles hausses. La persistance de taux longs élevés signifie qu’il ne s’agit pas d’un cycle actions dopé par l’argent gratuit : les entreprises doivent justifier leurs multiples par des profits et des capex crédibles. La banque estime aussi que les capex liés à l’IA débordent désormais au-delà des « Magnificent 7 », avec des effets de diffusion vers les industrielles, les biens d’équipement, l’équipement électrique, la défense, la sécurité énergétique et les infrastructures.

Le rapport indique que les actions mondiales ont enregistré une première moitié d’année exceptionnelle malgré le risque géopolitique, la volatilité du pétrole et les inquiétudes sur l’arbitrage croissance-inflation. L’Asie a mené la hausse, tandis que l’Europe a légèrement sous-performé en rendement de prix mais a fait mieux que les États-Unis en rendement total ; Goldman ajoute que la croissance des bénéfices a représenté une large part de l’appréciation. Sur la structure de marché, la banque souligne une hausse de l’offre, mais met en avant les rachats d’actions, les opérations de M&A et la solidité des bilans comme soutiens de la demande, susceptibles d’aider le marché actions à tenir alors que le leadership s’élargit.

Le focus se déplace vers les résultats et vers davantage de précision dans les stratégies sur dérivés

Nous observons un basculement du moteur de marché : d’une expansion généralisée des valorisations vers un test plus ciblé des bénéfices des entreprises. Les gains faciles liés au reflux de l’anxiété macroéconomique sont probablement derrière nous, ce qui fait des prochaines semaines un exercice davantage axé sur la sélection de gagnants spécifiques. Cela implique que nos stratégies sur dérivés doivent gagner en précision, en ciblant la performance de sociétés individuelles plutôt que la seule direction du marché dans son ensemble.

Avec la saison des résultats du T2 2026 qui s’ouvre, la volatilité implicite sera le principal point d’attention. Les dernières données montrent une croissance des bénéfices du S&P 500 autour de 11 %, au-dessus des 8 % anticipés au début du trimestre ; il faut donc s’attendre à des mouvements marqués les jours d’annonces. Nous voyons des opportunités via l’achat de calls sur des entreprises ayant publié des pré-annonces solides, ou via des straddles sur celles opérant dans des secteurs très concurrentiels où l’issue reste incertaine.

Capex tirés par l’IA, rotation sectorielle et opportunités sur options

Le boom de l’intelligence artificielle n’est plus cantonné à quelques géants de la tech. Nous avons constaté une hausse de 15 % sur un an des commandes de biens d’équipement en matériel électrique, alors que les entreprises renforcent les infrastructures électriques nécessaires aux data centers. Cela plaide pour l’exploration d’options d’achat (calls) sur des ETF des secteurs industriels et utilities, nouveaux bénéficiaires du cycle d’investissements liés à l’IA.

La persistance de taux d’intérêt élevés signifie que nous ne pouvons pas compter sur une marée montante pour faire monter tous les bateaux. Le rendement du Treasury à 10 ans s’est maintenu au-dessus de 4,5 % pendant la majeure partie de 2026, ce qui pénalise les entreprises non rentables et favorise celles disposant de bilans solides et de flux de trésorerie tangibles. Dans cet environnement, les options de long terme sur des valeurs de croissance spéculatives deviennent plus risquées, tandis que les stratégies sur des entreprises établies et profitables sont favorisées.

Un coussin robuste de demande corporate devrait prévenir un décrochage sévère du marché. Les rachats d’actions annoncés ont déjà dépassé 700 milliards de dollars depuis le début de l’année, ce qui met le marché sur une trajectoire susceptible de défier les records observés en 2024. Cette pression acheteuse régulière pourrait rendre pertinente une stratégie de ventes de puts sécurisés par du cash (cash-secured puts) ou de spreads de crédit sur puts sur des valeurs de grande qualité du S&P 500 afin de générer des revenus.

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