Goldman Sachs estime que la Chine a acheté plus de 48 tonnes d’or en mai via le marché de gré à gré (OTC) de Londres, alors même que la Banque populaire de Chine n’a fait état que d’une hausse de 10 tonnes de ses réserves. Cela implique que les achats de mai ont été 4,8 fois supérieurs au chiffre officiel. Sur la base des données publiées, la banque centrale a ajouté 40 tonnes en 2026, dont 15 tonnes en juin — sa plus forte hausse mensuelle déclarée depuis plus de deux ans — tandis que le « nowcast » de Goldman suggère 67 tonnes par mois en moyenne trimestrielle corrigée des variations saisonnières jusqu’en mai.
En appliquant un multiplicateur de 2,0 fois, Goldman situe l’accumulation chinoise de 2026 plutôt autour de 80 tonnes, alors qu’en reprenant le ratio de mai, cette estimation grimperait à 192 tonnes. Une analyse distincte pour 2024 évaluait les achats discrets à 570 tonnes, contre une hausse déclarée de 41 tonnes, et avançait des avoirs d’or monétaire au-delà de 5 000 tonnes, soit plus du double du chiffre public. L’historique des divulgations à la mi-2015 a montré un bond de 604 tonnes, portant les réserves de 1 054 tonnes à 1 658 tonnes, parallèlement à des affirmations selon lesquelles plusieurs milliers de tonnes seraient détenues hors bilan via l’Administration d’État des changes (SAFE). Le cadre d’analyse de Goldman intègre également une prévision de 4 900 dollars l’once troy à fin 2026.
Stratégies sur dérivés pour une anticipation de rupture haussière de l’or
Nous estimons que les intervenants sur les dérivés devraient se positionner de manière offensive en vue d’une rupture haussière majeure de l’or dans les prochaines semaines, en accumulant des options d’achat (calls) longues. Alors que de grandes institutions financières prévoient un cours de l’or à 4 900 dollars l’once troy d’ici fin décembre 2026, le marché des options sous-évalue aujourd’hui l’ampleur réelle de la demande mondiale. Cet objectif ambitieux implique que les replis de court terme constituent des points d’entrée potentiellement très rémunérateurs pour des stratégies sur dérivés à effet de levier.
L’influence des accumulations non divulguées des banques centrales
Cette perspective haussière est fortement étayée par des accumulations massives et non divulguées de la part des banques centrales, que le marché dans son ensemble ignore. Alors que les rapports officiels indiquent que la Chine n’a ajouté que 40 tonnes d’or à ses réserves au premier semestre 2026, des achats secrets sur le marché OTC laissent penser que le chiffre réel se rapproche plutôt de 192 tonnes. Cela fait écho à des données historiques récentes du World Gold Council, qui a suivi des achats des banques centrales supérieurs à 1 030 tonnes par an, à mesure qu’elles diversifient agressivement leurs réserves au détriment du dollar américain.
Pour tirer parti de cette demande cachée, nous recommandons aux traders d’utiliser des « bull call spreads » arrivant à échéance fin 2026 afin de capter la dynamique haussière tout en limitant l’érosion de la prime (time decay). Toute baisse de prix à court terme déclenchée par une rhétorique restrictive (« hawkish ») de la Réserve fédérale devrait être considérée comme un signal pour acheter des calls à bon compte. À mesure que ces achats asiatiques discrets continuent de bâtir un plancher de prix difficile à briser, la trajectoire présentant le moins de résistance pour le métal jaune demeure résolument orientée à la hausse.
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