L’or est passé sous les 4 200 dollars l’once pour la première fois depuis le 5 août, ce qui le place à plus de 25 % sous le record de janvier. Les replis observés depuis fin août coïncident avec des responsables de la Réserve fédérale plaidant pour une politique plus restrictive, tandis que la hausse de taux d’un quart de point du 16 septembre a eu peu d’effet immédiat. Deux salves distinctes de commentaires « hawkish » ont chacune amputé le métal de 6 % à 7 %, et le marché n’est plus qu’à environ 4 % au-dessus du plus bas de 2026, proche de 3 950 dollars. Le rendement du Treasury américain à 2 ans est considéré comme le baromètre clé des anticipations de politique de la Fed : il évolue autour de 4,9 %, un plus haut depuis mi-2024.
Le 23 septembre, des propos du gouverneur Barr, combinés à une enquête d’activité signalant la croissance la plus rapide aux États-Unis depuis plus de cinq ans, ont fait grimper le 2 ans de 14 points de base et ont fait reculer l’or de plus de 1 %. Entre le 21 et le 24 septembre, au moins cinq responsables ont averti que de nouvelles hausses pourraient être nécessaires, avec environ une douzaine d’interventions attendues entre le 28 septembre et le 1er octobre, et la prochaine décision fixée au 28 octobre. Les commentaires de Warsh à Jackson Hole le 28 août ont été suivis d’un mouvement du 2 ans de 4,20 % à 4,67 % et d’une baisse d’environ 7 % de l’or, avant un rebond post-relèvement vers 4 400 dollars. Sur le plan technique, le métal est passé sous ses moyennes mobiles à 50 et 200 jours et évolue juste au-dessus du plus bas de mars, proche de 4 100 dollars, avec 3 950 dollars comme prochain niveau ; une rupture de ce seuil le ramènerait vers les prix de septembre 2025, tandis que les prochaines projections de la Fed sont attendues le 9 décembre. La dernière cassure, le 28 septembre, est intervenue après que l’Iran a durci les conditions de réouverture du détroit d’Ormuz, tirant à la hausse simultanément le pétrole et le 2 ans, alors que l’attention se tourne vers la publication du PCE le 30 septembre et le rapport sur l’emploi de septembre le 2 octobre.
Stratégies sur dérivés pour miser sur une nouvelle baisse de l’or
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés devraient se positionner pour un nouveau repli de l’or au cours des prochaines semaines, avec pour objectif le point bas de l’été à 3 950 dollars. L’or ayant enfoncé le support crucial des 4 200 dollars, l’achat d’options de vente (puts) ou la mise en place de spreads baissiers via puts (bear put spreads) constitue l’approche la plus stratégique à l’approche de la réunion de la Réserve fédérale du 28 octobre. Historiquement, l’or affiche une forte corrélation négative avec la hausse des rendements obligataires de court terme, ce qui rend l’environnement macroéconomique actuel très défavorable aux positions longues.
Il convient de surveiller de près le rendement du Treasury américain à 2 ans, qui a grimpé à 4,9 % et oscille près de son plus haut depuis mi-2024, lorsqu’il avait culminé à 5,04 %. Lors d’épisodes précédents de hausses rapides des rendements — comme le resserrement monétaire agressif de 2022 — l’or a subi un recul de plus de 20 % entre le sommet et le creux, la remontée des rendements augmentant le coût d’opportunité de détention d’actifs non rémunérés. Si des prises de parole plus restrictives (« hawkish ») propulsent le 2 ans au-dessus du seuil critique de 5 %, nous anticipons un glissement rapide des contrats à terme sur l’or vers la prochaine zone de support.
Données à venir et opportunités tactiques
Les traders peuvent exploiter la volatilité immédiate autour de l’indice des dépenses de consommation personnelle (PCE) attendu le 30 septembre et du rapport sur l’emploi de septembre publié le 2 octobre. Nous recommandons de recourir à des stratégies optionnelles de court terme, comme l’achat de puts sur le SPDR Gold Shares (GLD) ou la vente à découvert de contrats à terme sur l’or si ces statistiques ressortent au-dessus des attentes. À l’inverse, l’achat de straddles avant ces publications permet de profiter de mouvements brusques et marqués du marché, quelle qu’en soit la direction.
Alors que les tensions géopolitiques au Moyen-Orient maintiennent les prix du Brent à des niveaux élevés, il faut considérer la hausse des coûts de l’énergie comme un signal direct en faveur d’une position vendeuse sur l’or. Des prix du pétrole plus élevés continuent d’alimenter les anticipations d’inflation, ce qui, historiquement, contraint la Fed à maintenir des taux élevés plus longtemps et réduit l’attrait de l’or. En achetant simultanément des options d’achat (calls) sur le pétrole et des options de vente (puts) sur l’or, il est possible de construire une stratégie à deux jambes particulièrement efficace pour tirer parti de cette pression inflationniste persistante.
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