Les métaux précieux ont subi de fortes ventes de la part des conseillers en trading de matières premières, l’or étant pénalisé par la hausse des taux réels et le raffermissement du dollar. La note souligne que les flux continus vers les fonds négociés en Bourse (ETF) jouent un rôle de contrepoids, tout comme la demande persistante des banques centrales qui, selon eux, a contribué à stabiliser le marché malgré des vents contraires macroéconomiques.
La banque centrale chinoise, la PBoC, a fait état d’un 23e mois consécutif d’achats, avec 23 tonnes ajoutées en septembre. Les analystes attribuent également une partie du soutien au positionnement discrétionnaire et à une demande soutenue liée aux risques géopolitiques, aux inquiétudes budgétaires, à la dépréciation du dollar, à la dédollarisation et à la stagflation, estimant que ces facteurs pourraient maintenir une demande solide même si les taux réels restent élevés. Ils y voient une configuration propice à une nouvelle décorrélation de l’or vis-à-vis des taux réels et à la prolongation d’un marché haussier jusqu’en 2027.
Banques centrales et ETF posent un plancher solide
Nous observons des conseillers en trading de matières premières (CTA) vendre l’or de manière agressive, ce qui exerce une pression à court terme sur les prix dans un contexte de dollar plus fort. Toutefois, nous estimons que ce repli constitue un point d’entrée particulièrement attractif pour les opérateurs sur dérivés au cours des prochaines semaines. La forte demande structurelle des banques centrales, ainsi que les flux entrants vers les ETF, établit un plancher solide sous le marché.
Selon des rapports récents, la demande mondiale d’or des banques centrales est restée robuste, se maintenant près de niveaux historiques, au-delà de 1 000 tonnes par an. Par ailleurs, les ETF adossés à l’or ont enregistré des flux nets entrants réguliers ces derniers mois, inversant la tendance précédente aux dégagements. Cette accumulation institutionnelle régulière doit être interprétée comme un signal fort incitant à acheter sur repli.
Stratégies de positionnement et perspectives de marché
Au cours des prochaines semaines, nous devrions viser des positions longues via des options ou des contrats à terme afin de tirer parti du rebond attendu. Le recours à des options de maturité plus longue, arrivant à échéance en 2027, permettra de traverser la volatilité de court terme tout en restant positionné pour le cycle haussier plus large. Nous suggérons de nous concentrer sur les principaux niveaux de support pour établir ces positions haussières.
La montée des risques géopolitiques et les inquiétudes persistantes autour des niveaux d’endettement public continuent d’orienter les investisseurs vers les actifs refuges. Historiquement, lorsque l’or parvient à se décorréler de la hausse des taux d’intérêt réels, cela ouvre la voie à de puissantes tendances haussières pluriannuelles. Cette dynamique de marché particulière suggère que la voie de moindre résistance pour l’or demeure résolument orientée à la hausse.
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