Le GBP/JPY consolide autour de 213,00 en début de séance européenne vendredi, après un rebond de trois jours depuis le milieu des 209,00, son plus bas niveau depuis début mars. Le dollar américain a conservé les gains de jeudi sur fond d’incertitudes géopolitiques persistantes, ce qui exerce une certaine pression sur la livre sterling et limite le potentiel de hausse. Cela dit, le yen reste pénalisé par les inquiétudes budgétaires au Japon et par l’écart de taux directeurs entre la Banque du Japon (BoJ) et la Banque d’Angleterre (BoE).
Tokyo a approuvé des mesures qui alourdissent les contraintes budgétaires : une baisse sur deux ans de la taxe à la consommation sur l’alimentation à 1% contre 8%, ainsi que des transferts en espèces d’environ 600 milliards de yens par an pour les ménages à revenus faibles et intermédiaires. Les données domestiques signalent également une demande plus faible, avec des dépenses des ménages en baisse de 3,3% sur un an en juin, septième contraction mensuelle consécutive, ce qui réduit la probabilité d’un relèvement de taux de la BoJ en septembre après la hausse de juin vers un taux directeur de 1,00%, le plus élevé depuis 1995. À l’inverse, le taux de base de la BoE est à 3,75%, ce qui implique un différentiel d’environ 275 pdb, favorable aux stratégies de portage et contribuant à maintenir le GBP/JPY soutenu.
Opportunités de trading sur dérivés sur le GBP/JPY
Nous voyons une opportunité solide pour les traders de dérivés de tirer parti de la faiblesse persistante du yen japonais en ciblant la croix GBP/JPY. Avec la paire qui consolide près de 213,00, l’achat d’options d’achat (calls) ou la mise en place de spreads haussiers structurés de type bull call spread apparaît comme une stratégie très pertinente pour les prochaines semaines. Ce biais haussier est fortement étayé par l’important différentiel de taux et par la dégradation des perspectives budgétaires du Japon.
L’écart de 275 points de base entre le taux de 3,75% de la Banque d’Angleterre et le taux directeur de 1,00% de la Banque du Japon maintient la stratégie de carry trade très rentable. Historiquement, lorsque les différentiels de rendement dépassent 250 points de base, la devise à plus haut rendement tend à dominer, en particulier lorsque la volatilité de marché reste contenue. Nous pensons que viser des options d’achat hors de la monnaie (out-of-the-money) avec des échéances fin septembre permettra aux traders de capter cette dynamique haussière à un coût relativement faible.
Impact de l’expansion budgétaire du Japon et support technique
Les nouveaux plans de relance d’ampleur au Japon, dont un programme de transferts en espèces de 600 milliards de yens, devraient pousser le ratio dette/PIB du pays bien au-delà de son niveau déjà vertigineux de plus de 250%. Cette expansion budgétaire, combinée à la contraction de 3,3% des dépenses des ménages japonais, écarte pratiquement la possibilité d’une nouvelle hausse de taux de la Banque du Japon le mois prochain. Nous nous attendons à ce que cette divergence monétaire continue de peser fortement sur le yen.
Pour les traders de dérivés orientés revenu, nous recommandons de vendre des options de vente (puts) sécurisées par du cash sous le solide plancher de support technique à 209,50 afin d’encaisser la prime. Ce niveau a tenu bon lors des turbulences récentes, offrant un coussin fiable contre le risque de baisse. Tout repli de court terme alimenté par des flux de valeur refuge vers le dollar américain doit être considéré comme une opportunité privilégiée pour initier ou renforcer des positions longues sur le GBP/JPY.
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