La gouverneure de la Réserve fédérale, Lisa Cook, a déclaré à Oakland que le nombre et l’ampleur des futurs ajustements du taux des fonds fédéraux dépendront des données sur l’inflation et le marché du travail, ainsi que de la réaction de l’économie aux actions déjà menées par la Fed. Elle a également indiqué qu’elle surveillait la possibilité que l’intelligence artificielle provoque une hausse temporaire du chômage, tout en avertissant que la Fed dispose d’outils limités dans un tel scénario, dans la mesure où des baisses de taux pourraient accentuer les pressions inflationnistes.
Lisa Cook a dit s’attendre à une montée des pressions inflationnistes dans les mois à venir du fait de l’IA et du conflit au Moyen-Orient, y compris la confrontation entre les États-Unis et l’Iran. Elle a évoqué une pression généralisée sur l’ensemble de l’économie liée à la demande stimulée par l’IA et a estimé que les données d’inflation montrent des signes d’un élargissement de ces pressions cette année, les éventuels gains de productivité liés à l’IA n’arrivant pas à temps pour compenser cette tendance. Elle a aussi indiqué que les preuves demeuraient, à ce stade, limitées quant à un changement de structure du marché du travail dû à l’IA, tout en exprimant l’espoir que le rythme d’adoption de l’IA minimisera les pertes nettes d’emplois.
Réponse de politique monétaire et couverture de portefeuille
Alors que la gouverneure de la Fed Lisa Cook alerte sur un élargissement de l’inflation sous l’effet de l’IA et des conflits au Moyen-Orient, il faut se préparer à des taux d’intérêt plus élevés plus longtemps. Cette lecture restrictive implique de s’éloigner de l’hypothèse de baisses de taux agressives dans les prochaines semaines. Il convient plutôt de se concentrer sur des stratégies de couverture contre une inflation persistante et d’éventuelles perturbations du marché du travail.
L’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran a déjà fait basculer le Brent dans une zone de forte volatilité, avec le risque de ramener l’indice des prix à la consommation (CPI) vers 3,5%. Historiquement, les chocs géopolitiques au Moyen-Orient provoquent des pics soudains sur les dérivés énergétiques, ce qui rend attractif, à des fins de couverture, l’achat d’options d’achat (calls) sur le pétrole brut. Nous recommandons de recourir à ces options sur l’énergie pour protéger les portefeuilles plus larges contre des chocs inflationnistes abrupts.
Inflation structurelle, stratégies de marché et volatilité
La demande dopée par l’IA n’est pas seulement une histoire de technologie ; elle met déjà sous tension les réseaux électriques et fait grimper les prix des matières premières à l’échelle de l’économie. Des données sectorielles récentes montrent que la demande d’électricité des centres de données devrait augmenter jusqu’à 15% par an jusqu’à la fin de la décennie, ce qui constitue un moteur structurel de l’inflation. Les intervenants sur dérivés devraient envisager des positions longues sur les matières premières et des swaps axés sur les services aux collectivités (utilities) afin de tirer parti de cet immense cycle d’investissements dans les infrastructures.
Comme la Fed dispose d’outils limités pour répondre aux réallocations d’emplois liées à l’IA sans alimenter l’inflation, des baisses de taux à court terme sont très peu probables. Nous suggérons de vendre des contrats à terme sur Treasuries de courte maturité ou d’acheter des options de vente (puts) sur des ETF obligataires de long terme adossés aux Treasuries. Miser sur des rendements durablement élevés apparaît comme la trajectoire la plus logique, alors que la volatilité du marché obligataire reste élevée.
Compte tenu de la double menace d’une escalade au Moyen-Orient et de transformations structurelles tirées par la technologie, nous anticipons une hausse de la volatilité des marchés actions. Le recours à des stratégies de straddle sur les options des grands indices, comme le S&P 500, permettra de profiter de mouvements marqués quel qu’en soit le sens. Se positionner dès maintenant sur ces à-coups est crucial avant la prochaine publication des données d’inflation et d’emploi.
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