L’euro a accentué ses pertes face à un dollar américain plus ferme mardi, alors que l’incertitude politique et la détérioration des perspectives budgétaires ont ravivé les craintes de contagion de la dette au sein du bloc. Le mouvement a ramené l’EUR/USD vers 1,1200 après l’essoufflement d’un rebond plus tôt, juste sous 1,1230, les chiffres des usines allemandes n’ayant pas réussi à soutenir le sentiment et le risque souverain revenant au premier plan.
Les commandes à l’industrie en Allemagne ont chuté de 10,6 % en août après une hausse de 3,2 % en juillet, tandis que le rythme annuel a ralenti à 2,7 % contre 14 %. Le repli a été tiré par les commandes d’équipements de transport, en baisse de 61 % en données corrigées des variations saisonnières après avoir doublé le mois précédent, alors que les commandes hors grands contrats ne reculaient que de 0,1 %. La pression plus large sur la monnaie unique s’est accrue avec l’écart de rendement OAT–Bund français à des niveaux plus vus depuis la crise financière de 2009, sur fond de blocage politique en France jusqu’à la présidentielle de 2027 et d’élections anticipées en Espagne en novembre. Le Brent est passé sous 100 dollars le baril, alors même que les flux de pétrole via le détroit d’Ormuz ont augmenté, mais les prix restent supérieurs de plus de 25 % aux plus bas d’août ; la BCE fait face à un arbitrage de politique monétaire alors que l’inflation demeure au-dessus de son objectif de 2 %. Aux États-Unis, l’ISM des services a signalé un ralentissement de l’activité en septembre, mais le dollar a été soutenu par des rendements des Treasuries à de nouveaux sommets pluri-décennaux.
Perspectives baissières sur la zone euro et la paire EUR/USD
Compte tenu de la chute marquée de 10,6 % des commandes à l’industrie en Allemagne et de la persistance de l’instabilité politique dans l’ensemble de la zone euro, nous suggérons aux traders sur produits dérivés de conserver un biais baissier sur la paire EUR/USD dans les semaines à venir. Des options de vente tactiques à court terme ou des positions vendeuses avec effet de levier visant le support à 1,1200, et potentiellement plus bas vers 1,1150, paraissent très attractives à ce stade. Historiquement, lorsque les statistiques industrielles allemandes sous-performent les attentes avec une telle ampleur, l’euro peine à trouver des acheteurs durables pendant plusieurs semaines.
Nous recommandons également de surveiller l’élargissement des écarts de rendement entre les OAT françaises et les Bunds allemands, qui flirtent avec des niveaux inobservés depuis la crise de la dette souveraine de 2009, lorsque les spreads dépassaient 150 points de base. Les traders peuvent exploiter ce risque via des opérations de spread, par exemple en vendant des futures sur dette d’État française contre leurs équivalents allemands. Lors des précédentes frayeurs liées à la dette en Europe, des emballements similaires des spreads ont précédé une pression baissière prolongée sur la monnaie unique, un schéma que nous anticipons de nouveau.
Avec un Brent oscillant près du seuil des 100 dollars et des tensions au Moyen-Orient toujours non résolues, l’inflation tirée par l’énergie continuera de contraindre la Banque centrale européenne. Nous estimons que des stratégies de volatilité — comme des straddles sur options de pétrole brut — constituent un excellent moyen de capter les mouvements de prix attendus, alors que l’incertitude persiste sur les lignes d’approvisionnement. Historiquement, des envolées du pétrole de plus de 25 % par rapport à leurs points bas agissent comme une taxe directe sur l’économie importatrice d’énergie de la zone euro, pesant davantage sur l’euro face au dollar.
Stratégies haussières sur le dollar américain
De l’autre côté de l’Atlantique, le dollar américain continue de tirer une force considérable de rendements des Treasuries évoluant à des sommets pluri-décennaux. Nous conseillons aux traders de recourir à des stratégies via contrats sur différence (CFD) ou futures pour se positionner à l’achat sur l’indice du dollar, en profitant de cet avantage de rendement évident. Les indicateurs macroéconomiques actuels suggèrent que la Réserve fédérale maintiendra des taux élevés plus longtemps, faisant du billet vert un pari nettement plus sûr que l’euro, fragilisé.
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