L’inflation américaine de juillet a globalement été conforme aux attentes, avec un CPI global en hausse de 0,1% m/m et un CPI sous-jacent progressant de 0,2% m/m, selon TD Securities. La banque cite l’énergie comme principal frein, l’essence ayant reculé de 3% m/m, sur fond de détente de l’inflation alimentaire. Elle souligne également une transmission des droits de douane contenue et les premiers signes de normalisation des prix des services. TD précise que la lecture non arrondie du CPI global s’établit à 0,074%, contre une prévision maison de 0,15% et un consensus à 0,1%.
Le CPI sous-jacent ressort à 0,215% avant arrondi, en ligne avec l’estimation de TD à 0,20% et le consensus à 0,2%. Le « supercore » se redresse à 0,19% m/m après une baisse de 0,20% précédemment, tandis que les segments de biens liés aux tensions commerciales se raffermissent, notamment les véhicules, les communications et les loisirs. TD anticipe que ces détails du CPI se traduiront par une inflation PCE sous-jacente de 0,18% m/m, tout en signalant les données de l’indice des prix à la production (PPI) comme un risque potentiel pour cette estimation. La probabilité implicite de marché d’une hausse de taux en septembre reste légèrement inférieure à 50%.
Implications Pour La Réserve fédérale et le dollar américain
Avec un CPI global de juillet en hausse limitée à 0,1% et une inflation sous-jacente à 0,2%, la pression sur la Réserve fédérale pour relever ses taux s’est atténuée. Nous estimons que cette tendance au refroidissement, soutenue par une baisse de 3% des prix de l’essence, confirme une stabilisation des tensions inflationnistes. En conséquence, nous anticipons que l’indice du dollar (DXY), récemment repassé sous le seuil de 103, restera sous pression baissière au cours des prochaines semaines.
Stratégies de trading et gestion du risque
Pour les traders de dérivés, ce contexte de dollar en repli offre une opportunité privilégiée de se positionner sur une poursuite de la baisse. Nous suggérons d’acheter des options de vente (puts) sur le DXY ou de vendre des contrats à terme sur le dollar contre des devises du G10 plus solides. Alors que l’EUR/USD franchit 1,09, des options d’achat (calls) sur l’euro offrent une configuration à forte probabilité, le billet vert perdant de son attrait.
Sur les taux, la probabilité implicite d’une hausse en septembre est retombée sous 50%, ce qui signifie que la Fed a de fortes chances de rester en pause. Nous recommandons de constituer des positions longues sur les futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate) afin de tirer parti de ces perspectives de taux stables. En outre, le trading de la volatilité via les options sur Treasuries sera utile alors que les rendements à 10 ans se stabilisent autour de la zone des 3,9%.
Il convient toutefois de surveiller de près les prochaines données de PPI, qui font peser un risque sur notre prévision de 0,18% d’inflation PCE sous-jacente. Toute hausse inattendue de l’inflation de gros pourrait rapidement raviver les craintes de resserrement monétaire et effacer les pertes du dollar. Pour gérer ce risque, nous recommandons d’utiliser des ordres stop-loss serrés sur toutes les positions baissières sur le dollar avant les prochaines publications macroéconomiques.
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