Les ventes au détail du Brésil ont augmenté de 0,4 % d’un mois sur l’autre en janvier. C’était au-dessus de la prévision de -0,1 %.
Le résultat montre que l’activité du commerce de détail a augmenté par rapport au mois précédent. Le chiffre dépasse les attentes de 0,5 point de pourcentage (écart mesuré en points, pas en pourcentage).
Le chiffre de 0,4 % en janvier, plus fort que prévu, a été un premier signal que la solidité des consommateurs (leur capacité à continuer à acheter malgré les difficultés) était sous-estimée. Ce chiffre, supérieur à l’attente d’une légère baisse, indique une force de fond de l’économie intérieure (l’activité portée par la demande au Brésil, pas par l’export). Il faut se demander si le marché a été trop pessimiste sur les perspectives de croissance du Brésil cette année.
Cette dynamique semble avoir continué : les données d’inflation de février publiées la semaine dernière ont montré une hausse nette de la composante services (prix liés aux services comme transport, santé, éducation), à 5,1 % sur un an (comparaison avec le même mois l’année précédente). Cela nous amène à penser que la banque centrale sera plus prudente. Cette idée se voit dans la courbe des contrats à terme DI, qui s’est nettement aplatie depuis fin février (les taux attendus selon les échéances se rapprochent, ce qui suggère moins de baisse des taux). Le marché n’intègre plus que 50 points de base de baisses pour le reste de 2026 (un point de base = 0,01 %, donc 50 pb = 0,50 point de taux), contre 125 en début d’année.
Cela contraste avec le tableau économique du troisième trimestre 2025, quand une série de chiffres faibles avait provoqué une forte baisse des actifs brésiliens (actions, obligations, monnaie). À l’époque, le chômage était monté à 8,2 % et la confiance des consommateurs baissait. Le retournement actuel suggère que la baisse des taux passée commence enfin à se transmettre à l’économie réelle (économie concrète : consommation, emploi, investissements, et pas seulement marchés financiers).
Pour les traders (intervenants de marché à court terme), cela signale qu’il faut revoir les positions baissières (paris sur la baisse) sur l’Ibovespa (principal indice boursier du Brésil). Nous pensons que l’achat d’options d’achat (« call » : droit d’acheter à un prix fixé) sur des actions liées à la consommation, surtout dans la distribution et la finance, donne une exposition directe à cette force intérieure. La volatilité implicite (mouvement attendu du prix, intégré dans le prix des options) a augmenté ; utiliser des « call spreads » (stratégie avec achat d’un call et vente d’un autre call à un prix d’exercice plus élevé pour réduire le coût) peut être une façon moins chère de mettre en place cette idée.
Ces nouvelles perspectives ont aussi des effets sur le réal brésilien (BRL). Une banque centrale plus stricte (plus « hawkish » : plus encline à maintenir des taux élevés pour freiner l’inflation) et une économie intérieure solide rendent la monnaie plus intéressante pour le « carry trade » (stratégie : emprunter dans une monnaie à taux bas et investir dans une monnaie à taux plus élevé pour gagner l’écart). On peut donc envisager de vendre des options de vente hors de la monnaie (« puts » OTM : options qui ne valent que si la monnaie baisse beaucoup) sur le BRL contre le dollar afin d’encaisser une prime (revenu reçu en vendant l’option), en se positionnant pour une période de stabilité ou une appréciation progressive.
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