Hausse du déficit et pression sur les taux
Ce déficit budgétaire de janvier, en baisse nette à -308 Md$, indique une hausse des besoins d’emprunt de l’État pour le trimestre (emprunter = vendre de la dette pour obtenir de l’argent). Le marché a déjà du mal à absorber cette nouvelle dette, comme le montre l’adjudication (vente aux investisseurs) des bons du Trésor à 10 ans de la semaine dernière, faible, avec un ratio bid-to-cover (rapport entre la demande totale et le montant offert ; plus il est bas, plus la demande est faible) de seulement 2,3. Cela suggère une pression durable à la hausse sur les taux d’intérêt, rendant plus intéressantes les stratégies qui profitent de rendements plus élevés (le rendement = le taux gagné sur une obligation). Cette pression sur le budget complique la suite pour la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale des États-Unis), surtout avec l’IPC de base (core CPI : inflation en excluant surtout l’énergie et l’alimentation, souvent très variables) qui reste tendu à 3,1 % dans le dernier rapport de février. Le compte rendu (minutes) de la réunion de début mars a montré un comité divisé, ce qui rend une baisse de taux rapide moins probable qu’attendu il y a un mois. Le scénario principal est désormais des taux élevés plus longtemps, ce qui peut favoriser des positions qui profitent d’une courbe des taux plate ou inversée (courbe des taux = comparaison des taux selon la durée ; inversée = les taux courts dépassent les taux longs). Compte tenu de la tension entre des dépenses publiques élevées et une Fed prudente, on peut s’attendre à une hausse de la volatilité des marchés (volatilité = vitesse et ampleur des variations de prix). L’indice VIX (indice qui mesure la peur/volatilité attendue sur le S&P 500) autour de 16 semble trop bas dans ce contexte. Se positionner sur une hausse de la volatilité via des contrats à terme VIX (futures : contrats pour acheter/vendre plus tard à un prix fixé) ou via des options sur de grands indices (options : droit d’acheter ou vendre à un prix fixé) paraît raisonnable sur les prochaines semaines. Les marchés actions, surtout les secteurs sensibles aux taux comme la technologie et les valeurs de croissance, semblent vulnérables à un ajustement des prix. Les stratégies de puts de protection (put = option de vente, utilisée comme assurance) sur le Nasdaq 100 peuvent être envisagées pour se couvrir contre une baisse possible liée à des taux d’actualisation plus élevés (taux d’actualisation = taux utilisé pour ramener des gains futurs en valeur d’aujourd’hui ; plus il monte, plus la valeur des actifs “de long terme” baisse).Faiblesse du dollar et couverture
Les déficits jumeaux du budget et du compte courant (compte courant = échanges avec l’étranger : commerce et flux de revenus) exercent une pression logique à la baisse sur le dollar américain. Avec le DXY (indice du dollar face à un panier de grandes devises) déjà passé sous 102 ce mois-ci, une poursuite de la baisse paraît probable, car l’État augmente l’offre de dette et de dollars. On peut envisager des stratégies avec produits dérivés (produits liés à un prix sous-jacent) qui profitent d’un dollar en baisse, comme des positions acheteuses sur EUR/USD ou des contrats à terme sur l’or (futures sur l’or = contrat standardisé pour acheter/vendre de l’or plus tard).
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