Le CPI sous-jacent réduit une incertitude importante
Avec un CPI sous-jacent de février exactement conforme aux attentes à 2,5 %, une part importante de l’incertitude à court terme a disparu des marchés. Nous pensons que cela réduira la volatilité implicite (la peur anticipée du marché, intégrée dans le prix des options) sur les grands indices boursiers dans les prochaines semaines. Cela rend intéressante une stratégie consistant à vendre des options (vendre de la « prime », c’est-à-dire encaisser le prix payé pour l’option), notamment via des strangles courts (vendre une option d’achat et une option de vente, souvent hors du prix actuel, pour parier sur un marché stable) ou des iron condors (combinaison de 4 options qui vise aussi un marché stable, avec un risque plus limité) sur le SPX (indice S&P 500). La Réserve fédérale (Federal Reserve, banque centrale des États-Unis) a désormais peu de raisons de surprendre lors de sa prochaine réunion, ce qui renforce l’idée de taux « élevés plus longtemps » (des taux d’intérêt qui restent hauts). Le rapport sur l’emploi de la semaine dernière, avec une hausse de 195 000 emplois (payrolls : emplois salariés), soutient aussi l’idée que la Fed peut rester en pause (ne pas changer les taux). Les traders de futures sur taux (contrats à terme sur les taux d’intérêt) peuvent s’attendre à une phase de consolidation (prix qui évoluent dans une zone), avec moins de volatilité sur le début de la courbe des taux (les échéances courtes). Ce contexte est très différent de 2022 et 2023, quand chaque rapport d’inflation pouvait provoquer de fortes variations. À l’époque, l’indice VIX (indice de volatilité du S&P 500, souvent appelé « indice de la peur ») dépassait souvent 25 après des surprises sur le CPI. Aujourd’hui, avec un VIX autour de 14, le marché indique une réaction beaucoup plus calme à des données simplement conformes aux attentes. Pour les traders de produits dérivés sur actions (instruments comme les options), cela suggère un marché en range (qui oscille dans une fourchette) pour le reste de mars. Nous y voyons une occasion de construire des positions qui profitent de l’érosion du temps (time decay : perte de valeur d’une option au fil du temps) et de prix stables. Cela peut passer par la vente de spreads d’achat (call spreads : vendre et acheter des options d’achat à des prix d’exercice différents pour encadrer le risque) sur des valeurs ayant beaucoup monté, ou par des spreads calendaires (calendar spreads : options de même prix d’exercice mais avec des dates d’expiration différentes) sur des ETF (fonds cotés en bourse) de marché large comme le SPY (ETF qui réplique le S&P 500).Se positionner pour un marché en range
Ainsi, ce chiffre d’inflation stable, même s’il reste au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed, confirme la baisse graduelle observée. Il va dans le sens des propos récents des responsables de la Fed, qui insistent sur une approche patiente et guidée par les données. Nous ne devrions donc pas nous positionner pour une forte sortie par le haut ou par le bas, mais plutôt pour une stabilité jusqu’à la prochaine donnée importante.
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