Trajectoire de la politique de Banxico
Avec une inflation sur 12 mois en février plus forte que prévu à 4,02 %, il faut revoir la trajectoire de Banxico (la banque centrale du Mexique). Cette surprise, au-dessus de l’attente à 3,94 %, rend plus difficile pour la banque centrale de justifier une baisse des taux (réduire le taux d’intérêt directeur) à sa prochaine réunion. Le marché (les investisseurs) va maintenant intégrer une position plus stricte : une attitude « faucon » (banque centrale qui privilégie la lutte contre l’inflation, donc des taux plus hauts). Pour notre équipe devises, cela renforce l’idée du « super peso » (peso fort). L’écart de taux d’intérêt (différence entre les taux au Mexique et ceux des États-Unis) rend l’opération de portage, dite « carry trade » (emprunter dans une monnaie à faible taux et placer dans une monnaie à taux plus élevé pour gagner la différence) plus intéressante, ce qui pourrait faire baisser le taux de change USD/MXN (moins de pesos pour 1 dollar). On peut envisager d’acheter des options d’achat sur le peso (contrat donnant le droit d’acheter à un prix fixé) ou de vendre des options d’achat sur le dollar très éloignées du prix actuel (« hors du prix », c’est‑à‑dire avec un prix d’exercice peu probable), car le peso a déjà montré sa force en passant sous 17,00 pesos pour 1 dollar la semaine dernière. Côté taux, la courbe des swaps TIIE devrait se réajuster à la hausse. Un swap (échange de flux d’intérêts) permet de payer un taux fixe et de recevoir un taux variable, ou l’inverse. TIIE est un taux de référence au Mexique (taux interbancaire). Un mouvement « de la courbe » signifie que les prix des swaps changent selon les échéances. On a vu une dynamique similaire fin 2025 : une seule publication forte avait repoussé le début du cycle de baisse des taux (période où la banque centrale réduit progressivement ses taux). Les traders peuvent envisager de payer le taux fixe sur les swaps de court terme (se positionner pour bénéficier d’une hausse des taux), en anticipant que le taux au jour le jour (« overnight », taux d’emprunt sur une nuit) restera plus longtemps au-dessus de 11,00 % qu’on ne le pensait. Cette inflation qui reste élevée (« sticky », c’est‑à‑dire difficile à faire baisser) tranche avec la tendance au ralentissement observée pendant une grande partie de 2025. À l’époque, l’inflation sous-jacente (inflation hors éléments très instables comme l’énergie et certains produits alimentaires) baissait régulièrement, ce qui donnait à Banxico plus de marge pour réduire les taux avec prudence. Cette nouvelle donnée suggère que les pressions sur les prix restent présentes, ce qui complique la politique monétaire (gestion des taux et de la monnaie par la banque centrale) pour le reste de l’année.Conséquences pour le marché actions
Cet environnement pèse sur le marché boursier mexicain, surtout pour les secteurs sensibles aux taux (entreprises dont la valeur dépend fortement du niveau des taux). Des taux plus élevés plus longtemps peuvent freiner l’investissement des entreprises et les dépenses des ménages, ce qui peut mettre sous pression l’indice IPC (principal indice boursier du Mexique). On peut envisager d’acheter des options de vente (« puts », droit de vendre à un prix fixé) sur l’indice comme couverture (protection) contre une baisse possible dans les prochaines semaines.
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