L’indice des prix à l’importation des États-Unis a augmenté de 1,3 % sur un mois en février. La hausse attendue était de 0,5 %. Ce résultat montre que les prix des importations ont augmenté plus vite que prévu. Cela signifie que le coût des biens achetés à l’étranger par les États-Unis a augmenté en février.

Les prix à l’importation indiquent une inflation qui continue

La hausse inattendue de 1,3 % des prix à l’importation en février, publiée la semaine dernière, est un signal important d’inflation (hausse générale des prix) à prendre au sérieux. Ce chiffre, bien supérieur à l’attente de 0,5 %, montre que la pression sur les prix reste forte dans l’économie américaine. Cela confirme que la baisse de l’inflation n’est pas terminée et oblige à revoir la trajectoire de la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale des États-Unis). Ces données s’ajoutent au récent rapport de février sur l’indice des prix à la consommation (CPI, indicateur qui mesure l’évolution des prix payés par les ménages). Le CPI « de base » (core, c’est-à-dire hors prix de l’énergie et de l’alimentation, souvent instables) est resté à 3,7 % sur un an, contrairement aux prévisions d’un recul plus net. Ensemble, ces chiffres suggèrent que l’inflation sous-jacente (la tendance de fond des prix) garde de la vitesse, et que l’objectif de 2 % de la Fed paraît plus lointain. L’attention se tourne maintenant vers l’indice des prix PCE (Personal Consumption Expenditures, un autre indicateur d’inflation basé sur les dépenses de consommation, souvent privilégié par la Fed), attendu en fin de semaine. Dans ce contexte, il peut y avoir des opportunités sur les produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif comme un taux ou une obligation) liés aux anticipations de taux d’intérêt. Le marché a déjà changé : les contrats à terme sur les fed funds (futures, contrats qui fixent aujourd’hui un prix pour une date future, utilisés pour refléter les attentes de taux de la Fed) n’intègrent plus qu’environ 35 % de probabilité d’une baisse de taux en juin, contre plus de 70 % il y a un mois. On peut envisager des positions qui profitent de taux élevés plus longtemps (« higher for longer », taux qui restent hauts), par exemple acheter des options de vente (puts, contrats qui gagnent si le prix baisse) sur des contrats à terme d’obligations du Trésor (Treasury bond futures, contrats liés aux obligations d’État américaines). Pour les traders actions, cela implique plus de frein et plus de volatilité (amplitude des variations de prix) pour le marché, surtout pour les valeurs de croissance et technologiques sensibles aux taux (leurs valorisations dépendent beaucoup des taux d’intérêt). On peut envisager d’acheter des options de vente de protection (protective puts, assurance contre une baisse) sur le Nasdaq 100 (NDX, indice de grandes entreprises surtout technologiques) ou le S&P 500 (SPX, indice large des actions américaines) pour se couvrir contre une baisse possible dans les semaines à venir. L’indice VIX du CBOE (mesure des attentes de volatilité sur le S&P 500, souvent appelé « indice de la peur ») est déjà monté à 15,2, contre un plus bas de 12,8 le mois dernier, et il pourrait monter davantage. Le dollar américain pourrait aussi profiter d’une Fed plus restrictive (« hawkish », c’est-à-dire plus prête à maintenir des taux élevés pour combattre l’inflation). Un écart de taux d’intérêt plus large (différence entre les taux américains et ceux d’autres pays) devrait soutenir le dollar face aux autres grandes monnaies. Nous envisageons une poursuite du renforcement en regardant des options d’achat (calls, contrats qui gagnent si le prix monte) sur l’indice du dollar américain (DXY, indice qui mesure le dollar face à un panier de devises), qui a déjà progressé de plus de 1,5 % depuis l’apparition de ces signaux d’inflation.

Passage de la baisse de l’inflation à des taux élevés plus longtemps

En 2025, à la même période, le marché croyait à une baisse régulière de l’inflation (disinflation, ralentissement de la hausse des prix) et anticipait de fortes baisses de taux tout au long de l’année. Les données actuelles montrent un retournement net de cette idée, qui a surpris beaucoup d’acteurs. Ce changement de fond par rapport à l’an dernier crée des écarts de prix et des ajustements (dislocations, mouvements inhabituels entre actifs) à exploiter.

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