Le marché du travail reste solide
Le rapport ADP sur l’emploi est ressorti plus élevé que prévu, ce qui montre que le marché du travail reste étonnamment solide. Ce point de données contredit l’idée que l’économie ralentit assez pour justifier des baisses de taux rapides de la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale des États-Unis). Nous devons donc ajuster notre lecture : cette solidité donne à la Fed une raison de garder des taux d’intérêt élevés plus longtemps. Ces données sur l’emploi s’ajoutent à une série d’indicateurs économiques qui restent forts cette année. Le dernier chiffre du CPI (indice des prix à la consommation, une mesure de l’inflation) pour janvier est ressorti à 2,9%, encore élevé et au-dessus de l’objectif de la Fed, et les ventes au détail (achats des consommateurs dans les magasins et en ligne) ont aussi mieux résisté que prévu. La semaine dernière, le gouverneur de la Fed Waller a insisté sur la nécessité de preuves plus claires d’un ralentissement économique avant d’envisager un assouplissement de la politique monétaire (rendre les conditions de crédit plus faciles, par exemple en baissant les taux). Nous nous souvenons qu’en 2025, un marché du travail tout aussi solide a souvent obligé les marchés à revoir leurs attentes de baisse des taux, provoquant de fortes variations sur les marchés obligataires (marché de la dette, où l’on échange des obligations). Cette période a montré que sous-estimer la solidité de l’emploi peut coûter cher. La situation actuelle y ressemble, ce qui suggère que le marché est peut-être encore trop confiant sur la date de la première baisse. En réponse, nous devrions regarder des stratégies qui misent contre une baisse des taux à court terme. Cela peut passer par la vente de contrats à terme SOFR (contrats standardisés qui reflètent les attentes de taux à court terme basés sur le SOFR, un taux de référence du financement au jour le jour) échéance juin 2026, ou l’achat d’options de vente (put, un contrat donnant le droit de vendre à un prix fixé) sur ces contrats, afin de se positionner pour un report des baisses de taux. La probabilité d’une baisse de taux d’ici le milieu de l’année a sans doute diminué avec ce rapport sur l’emploi. Cette tension entre une économie forte et une Fed restrictive (politique “hawkish”, c’est-à-dire qui privilégie la lutte contre l’inflation via des taux plus élevés) est un facteur classique de hausse de la volatilité (prix qui bougent plus vite et plus fort). Nous devrions envisager une protection ou un positionnement sur de plus grands mouvements des indices actions (paniers d’actions comme le S&P 500). Acheter des options d’achat (call, droit d’acheter à un prix fixé) sur l’indice VIX (indicateur de la volatilité attendue sur le marché actions américain) avant les chiffres officiels de l’emploi publiés vendredi pourrait être une façon prudente de se couvrir contre une réaction brutale du marché.Soutien pour un dollar plus fort
La perspective d’une Fed plus restrictive devrait aussi soutenir le dollar américain. Nous voyons une opportunité d’achat d’options d’achat à court terme sur l’indice du dollar américain (DXY, qui mesure le dollar face à un panier de grandes monnaies). C’est particulièrement intéressant face à des monnaies dont la banque centrale semble plus accommodante (“dovish”, c’est-à-dire plus favorable à des taux plus bas), comme le yen japonais.
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