Signaux d’un marché du travail très tendu
Le taux de chômage de 2,2 % en février montre un marché du travail russe extrêmement tendu (c’est-à-dire qu’il manque de travailleurs). C’est souvent un signe de pression sur l’économie plutôt que de bonne santé. Cette pénurie de main-d’œuvre, liée à des problèmes démographiques de long terme (vieillissement et baisse du nombre de personnes en âge de travailler) et aux besoins liés à l’armée, fait monter les salaires et augmente les pressions inflationnistes (tendance générale des prix à augmenter). Nous pensons que ces pressions pousseront la Banque centrale de Russie à rester très prudente, rendant une baisse prochaine des taux d’intérêt très peu probable. En regardant en arrière, la banque centrale a maintenu son taux directeur (taux d’intérêt principal fixé par la banque centrale) à un niveau à deux chiffres pendant 2025 pour lutter contre une inflation persistante, bien au-dessus de son objectif de 4 %. Ces nouvelles données sur l’emploi renforceront cette ligne dure (position qui consiste à garder des taux élevés), ce qui suggère que des taux « plus hauts plus longtemps » vont continuer. Les investisseurs sur produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif, par exemple les taux) devraient donc envisager des positions pouvant gagner si les taux d’intérêt à court terme restent stables ou montent dans les prochains mois. Pour le marché des devises, cela rend la situation du rouble plus compliquée. Une banque centrale qui maintient des taux élevés soutient souvent une monnaie, mais la cause ici est une inflation persistante, qui réduit le pouvoir d’achat (ce que la monnaie permet d’acheter) du rouble. Nous pensons que toute hausse du rouble liée aux taux sera probablement temporaire. Des stratégies avec options (contrats donnant le droit d’acheter ou vendre à un prix fixé) misant sur une hausse de la volatilité USD/RUB (variations plus fortes du taux de change dollar/rouble) peuvent donc être intéressantes.Conséquences pour le marché actions
Cet environnement est aussi défavorable au marché actions russe. Des taux d’intérêt durablement élevés et des coûts de main-d’œuvre en hausse devraient réduire les marges (écart entre revenus et coûts) des entreprises, ce qui pèsera sur l’indice MOEX Russia (indice boursier principal en Russie). Nous verrions donc toute hausse du marché comme une occasion d’acheter des options de vente (put : droit de vendre, utile si le marché baisse), pour se couvrir contre une possible baisse liée à ces pressions économiques internes.
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