Signaux d’un marché du travail en forte tension
Le taux de chômage de 2,2 % en février montre un marché du travail russe extrêmement tendu, ce qui indique plutôt des difficultés économiques qu’une bonne santé. Cette pénurie de travailleurs, liée à des problèmes démographiques de long terme (vieillissement et baisse de la population active) et aux besoins liés à l’armée, pousse les salaires à la hausse et alimente des pressions inflationnistes (hausse générale des prix). Nous pensons que ces pressions garderont la Banque centrale de Russie en alerte, rendant très improbable une baisse des taux d’intérêt à court terme. En regardant en arrière, la banque centrale a gardé son taux directeur (taux d’intérêt principal qui influence les autres taux dans l’économie) à deux chiffres pendant toute l’année 2025 pour lutter contre une inflation persistante, restée bien au-dessus de son objectif de 4 %. Ces nouvelles données sur l’emploi renforcent cette position stricte, ce qui suggère que des taux « élevés plus longtemps » vont continuer. Les traders de produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif, comme les taux) peuvent envisager des positions qui gagnent si les taux à court terme restent stables ou montent dans les prochains mois. Pour le marché des changes (marché où l’on échange des monnaies), l’effet sur le rouble est complexe. Une banque centrale stricte soutient souvent une monnaie, mais la cause ici est une inflation durable, qui réduit le pouvoir d’achat du rouble (ce qu’il permet d’acheter). Nous pensons que tout renforcement du rouble lié aux taux sera probablement temporaire, ce qui rend intéressantes des stratégies avec options (contrats donnant le droit, sans obligation, d’acheter ou de vendre) qui misent sur une volatilité plus élevée USD/RUB (variations plus fortes du taux de change dollar américain/rouble).Conséquences pour le marché actions
Ce contexte économique pèse aussi sur le marché actions russe. Des taux d’intérêt durablement élevés et des coûts de main-d’œuvre en hausse risquent de réduire les marges (écart entre revenus et coûts) des entreprises, ce qui peut peser sur l’indice MOEX Russia Index (indice boursier qui suit les principales actions russes). Nous verrions donc toute hausse du marché comme une occasion d’acheter des options de vente (put options : options qui gagnent si le prix baisse), afin de se protéger contre une possible baisse liée à ces pressions économiques internes.
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