L’indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH) de l’Espagne a progressé de 4,5 % sur un an en août, un chiffre inférieur aux 4,6 % attendus. La publication signale une surprise marginalement baissière sur le rythme de l’inflation selon la mesure IPCH.
Les données accusent un écart de 0,1 point de pourcentage par rapport aux anticipations, la lecture d’août laissant néanmoins la hausse annuelle des prix à un niveau élevé. Le communiqué ne fournit pas d’éléments supplémentaires sur les facteurs ayant alimenté le résultat de l’IPCH.
Implications plus larges pour la politique de la zone euro et les stratégies de trading
Avec un reflux de l’inflation harmonisée espagnole à 4,5 % en août, légèrement sous les 4,6 % attendus, les implications pour la politique monétaire de la zone euro sont immédiates. L’Espagne a historiquement fait figure d’indicateur avancé des tendances de prix dans l’ensemble de la zone euro, ce qui signifie que cette surprise baissière pourrait signaler un refroidissement plus généralisé au sein du bloc. Pour les intervenants sur les dérivés, ce léger décalage ouvre des opportunités tactiques, alors que le marché réajuste ses anticipations quant aux prochaines décisions de la Banque centrale européenne.
Nous recommandons aux traders de surveiller de près les futures Euribor, très sensibles aux variations des anticipations de taux de la BCE. Historiquement, lorsque l’inflation des grandes économies de la zone euro déçoit les prévisions, les dérivés de taux à court terme tendent à intégrer une trajectoire de banque centrale plus accommodante. Nous anticipons une hausse modeste des contrats Euribor de décembre, les opérateurs se couvrant ou spéculant sur d’éventuelles baisses de taux plus tard cette année.
Opportunités sur les marchés obligataires et des changes
Sur le segment de la dette souveraine, le rendement de l’emprunt d’État espagnol à 10 ans a récemment évolué dans une fourchette d’environ 3,0 % à 3,2 %. À la suite de cette publication d’inflation plus faible, nous anticipons une pression baissière sur les rendements, ce qui soutiendrait les prix des obligations. Nous suggérons de prendre des positions longues sur les futures Euro-Bund et sur les futures Bonos espagnols afin de profiter de cette compression des rendements dans les prochaines semaines.
Enfin, il convient de surveiller la réaction de l’euro sur le marché des options de change. Une trajectoire d’inflation plus faible pèse généralement sur la monnaie unique, l’avantage de rendement face à d’autres devises comme le dollar américain se réduisant. Nous conseillons d’utiliser des options de vente (puts) sur l’euro à courte échéance (EUR/USD) pour se prémunir contre un repli à court terme, d’autant que la paire évolue à proximité de niveaux de résistance technique déterminants.
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