En septembre 2024, la Réserve fédérale a réduit les taux d’intérêt de 50 points de base pour répondre à un potentiel ralentissement du marché du travail et à des préoccupations de désinflation, prévoyant deux autres réductions d’ici la fin de l’année et deux autres l’année suivante. Malgré cela, le marché anticipait trois baisses de taux d’ici la fin de l’année et quatre autres l’année suivante. Par la suite, des données américaines plus fortes que prévu et un rapport NFP solide en octobre ont conduit à des ajustements du marché, entraînant un rallye du dollar américain et une augmentation des rendements des Treasuries. D’ici septembre 2025, la Fed a de nouveau abaissé les taux de 25 points de base en raison d’un ralentissement du marché du travail, tandis que l’inflation montrait une tendance à la hausse, prévoyant deux réductions supplémentaires d’ici la fin de l’année et une de plus l’année suivante. Cependant, le marché anticipait presque trois baisses l’année suivante. Après la décision de la Fed, des demandes d’allocations chômage meilleures que prévu ont conduit à une hausse des rendements des Treasuries et du dollar américain. Les prochaines données économiques américaines, y compris les PMI, les demandes d’allocations chômage et le rapport NFP, seront cruciales. Des données solides pourraient entraîner un changement en faveur d’une augmentation des taux d’intérêt, augmentant ainsi le dollar américain et les rendements des Treasuries, tandis que des données faibles pourraient valider la position du marché, exerçant une pression à la baisse sur le dollar et les rendements.

Projections agressives du marché

On dirait que nous avons déjà vu cette situation auparavant, avec une nette séparation entre nos propres prévisions et la tarification agressive du marché pour les baisses de taux. Suite à la réduction de 25 points de base de la Réserve fédérale cette semaine, le marché parie déjà sur près de trois réductions complètes pour 2026. Cela se produit malgré une inflation de base PCE récente pour août 2025 restant obstinément au-dessus de 3%, compliquant la voie à suivre. Il suffit de se tourner vers septembre 2024 pour voir comment cela peut se dérouler. Le marché avait intégré beaucoup plus de baisses que la Fed ne l’avait projeté, pour finalement se tromper face à des données économiques solides. Nous nous souvenons que le rapport sur les emplois non agricoles d’octobre 2024 a été surprenamment solide, avec plus de 240 000 emplois, provoquant un rallye brusque du dollar et une montée en flèche des rendements des Treasuries alors que les paris accommodants étaient ajustés. Le schéma pourrait déjà se répéter cette fois-ci. Juste hier, les demandes hebdomadaires d’allocations chômage se sont élevées à 205 000, bien en dessous des 220 000 attendues, suggérant une force sous-jacente sur le marché du travail. Ce premier point de données remet directement en question le récit accommodant du marché et soutient l’idée que l’économie est plus résistante que prévu.

Potentielles stratégies pour les traders

Étant donné cette configuration, les traders devraient envisager des positions qui pourraient bénéficier d’une réévaluation haussière dans les semaines à venir. Cela pourrait impliquer l’achat d’options d’achat sur l’indice du dollar américain ou l’achat d’options de vente sur les contrats à terme sur les Treasuries, en anticipant que les rendements augmenteront. Les catalyseurs clés à surveiller seront les prochaines données PMI ISM et, surtout, le rapport sur l’emploi de septembre prévu pour le 3 octobre. Si les prochaines données confirment une économie résiliente, le marché sera probablement contraint de revenir sur ses attentes agressives de baisses de taux, tout comme l’année dernière. Cela créerait un potentiel considérable pour le dollar contre d’autres grandes devises et ferait monter les rendements obligataires. Le risque est que les données se renforcent soudainement, ce qui validerait la vision du marché et continuerait de peser sur le dollar.

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