Le FMI publiera les *Perspectives de l’économie mondiale* mardi, et ce rapport devrait montrer des prévisions de croissance mondiale plus faibles. La directrice générale du FMI, Kristalina Georgieva, a déclaré que la croissance mondiale sera révisée à la baisse même dans le scénario le plus optimiste, qui suppose un retour rapide à la normale après le choc énergétique (hausse brutale des prix et/ou baisse de l’offre d’énergie). Georgieva a aussi évoqué une « marge de manœuvre budgétaire » limitée (capacité d’un État à dépenser davantage ou à baisser les impôts sans aggraver fortement son déficit), liée à la hausse de la dette publique (argent dû par l’État) et à l’augmentation des paiements d’intérêts (coût du service de cette dette). Cela indique une pression sur les finances publiques à mesure que les coûts d’emprunt (taux d’intérêt payés pour se financer) augmentent.

Rapports du FMI au centre de l’attention

Le FMI publiera aussi mardi le *Rapport sur la stabilité financière dans le monde* (analyse des risques qui menacent le système financier) et mercredi le *Fiscal Monitor* (suivi des finances publiques). Ces rapports doivent évaluer la soutenabilité de la dette souveraine (capacité d’un État à rembourser sa dette dans la durée sans crise). Le risque décrit est qu’un choc énergétique devienne un choc budgétaire, car la hausse des coûts d’emprunt se heurte à des finances publiques déjà très tendues. Un autre point est que la dette souveraine (dette d’un État) est de plus en plus détenue par des fonds spéculatifs couverts (fonds d’investissement qui utilisent des outils de protection et de pari, souvent très sensibles aux prix), ce qui peut amplifier les ventes lorsque les prix bougent. Cet avertissement sur la marge de manœuvre budgétaire arrive au bon moment, car la dette publique reste à des niveaux historiquement élevés. La dette fédérale américaine dépasse actuellement 120% du PIB (Produit intérieur brut, valeur totale de la production d’un pays), tandis que dans la zone euro, le ratio de l’Italie est proche de 140%. Cela montre la sensibilité à la politique de taux de la Banque centrale européenne (ses décisions sur les taux d’intérêt). Ces finances tendues sont une faiblesse importante que les nouveaux rapports devraient souligner.

Conséquences pour les marchés et positionnement

Nous voyons un risque clair: le choc énergétique, qui maintient l’inflation (hausse générale des prix) à un niveau élevé, pourrait se transformer en choc budgétaire à mesure que les coûts d’emprunt montent. Cela suggère de se préparer à une volatilité plus forte (variations rapides des prix) sur les marchés des obligations d’État (titres de dette émis par un gouvernement). Les traders de produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un autre actif) peuvent envisager des options de vente (*put options*, droit de vendre à un prix fixé) sur les contrats à terme (*futures*, contrats d’achat/vente à une date future) de bons du Trésor américain à long terme et de Bund (obligation d’État allemande), afin de se protéger contre une hausse soudaine des rendements (taux de rendement des obligations, qui monte quand le prix baisse). Pour les actions, une révision à la baisse de la croissance mondiale implique une pression sur les bénéfices (profits) des entreprises et sur le moral des investisseurs. L’indice de volatilité du CBOE, le VIX (mesure de la peur du marché basée sur les options du S&P 500), montre déjà de la nervosité autour de 22. Acheter des options de vente sur de grands indices comme le S&P 500 ou le STOXX 600 (indice d’actions européennes) est une manière directe de se protéger contre une baisse du marché. Sur le marché des changes (devises), un climat « aversion au risque » (*risk-off*, les investisseurs évitent les actifs risqués) favorise en général les monnaies refuges (devises jugées plus sûres). Lors des tensions sur la dette souveraine fin 2025, le dollar américain avait nettement monté. Un mouvement similaire vers la qualité (préférence pour les actifs les plus sûrs) pourrait rendre attrayantes des positions acheteuses sur le dollar contre les devises de pays dont les finances publiques sont plus fragiles.

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