La Banque centrale européenne a entamé un cycle de resserrement, selon des propos tenus vendredi par le vice-président Boris Vujcic. La BCE voit également un risque que les prix de l’énergie restent plus élevés plus longtemps, un contexte susceptible de compliquer les perspectives d’inflation.
Il a indiqué que les prix du pétrole brut semblent davantage susceptibles de reculer que ceux des produits raffinés. Les prix du diesel, en particulier, devraient rester élevés pendant une période prolongée, une dynamique qui continuerait d’alimenter l’inflation.
Politique monétaire et positionnement de marché
Nous observons un regain d’orientation vers le resserrement monétaire, alors que la persistance de coûts énergétiques élevés menace de faire remonter l’inflation en zone euro à l’automne. Si le Brent a récemment évolué dans une fourchette stable de 74 à 78 dollars, les produits raffinés comme le diesel conservent une prime importante, en raison de capacités de raffinage sous tension. Ce décalage implique que les chiffres d’inflation globale pourraient rester tenaces, contraignant les autorités monétaires à maintenir les taux à des niveaux élevés plus longtemps que ce que le marché intégrait auparavant.
Pour se positionner dans ce virage plus restrictif, nous recommandons aux intervenants sur dérivés de viser des positions vendeuses sur les futures Euribor à trois mois. Avec une inflation sous-jacente en zone euro toujours au-dessus de l’objectif de 2%, l’anticipation de baisses de taux agressives d’ici fin 2026 apparaît de moins en moins réaliste. L’achat d’options de vente (puts) sur le contrat Euribor décembre 2026 offre une approche à risque défini pour profiter, dans les prochaines semaines, de la remontée des anticipations de taux.
Stratégies sur l’énergie et couvertures de volatilité
Dans le secteur de l’énergie, il convient de se concentrer sur l’élargissement de l’écart entre le brut et les carburants raffinés via une stratégie sur le crack spread du diesel. Acheter des futures European Gasoil tout en vendant à découvert le Brent permet de capter la prime structurelle sur les produits raffinés. Les données historiques montrent que les goulots d’étranglement du raffinage maintiennent les prix du diesel à des niveaux élevés, même lorsque l’offre de brut augmente — une tendance qui s’intensifie actuellement sur les places européennes.
La volatilité implicite sur les options de taux en zone euro demeure relativement faible, offrant des points d’entrée attractifs pour des stratégies de protection. Nous suggérons d’acheter des swaptions payer afin de se couvrir contre des pics soudains des rendements obligataires européens au cours du mois à venir. Ce montage protège les portefeuilles contre une forte correction des titres à revenu fixe si les prochaines publications d’inflation ressortent au-dessus des attentes.
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