L’assouplissement des taux d’intérêt et une modération de la vigueur du dollar américain (USD) incitent les Commodity Trading Advisors (CTA) à racheter leurs positions vendeuses sur l’or et les autres métaux précieux. Le positionnement systématique continue de peser sur le marché, mais des facteurs de soutien émergent via une exposition discrétionnaire macro solide, des flux entrants dans les fonds indiciels cotés (ETF) et une demande régulière des banques centrales. Cette combinaison a permis au métal jaune de construire une base plus ferme, alors même que les positions vendeuses systématiques continuent de constituer un vent contraire.
Après une poussée initiale à la suite des chiffres de l’IPC (CPI), les taux et le dollar se sont repliés, ce qui a soutenu l’ensemble du complexe des métaux précieux et renforcé l’impulsion de rachats de positions vendeuses. Alors que le positionnement discrétionnaire macro est décrit comme élevé et que les flux ETF ainsi que les achats du secteur officiel restent soutenus, la demande d’appoint s’est maintenue. Le contexte de flux devrait rester robuste, l’attention se concentrant sur la zone des 4 000–4 100 $/oz.
Positionnement sur les dérivés sur l’or et stratégies de gestion du risque
position tactique sur les dérivés sur l’or. À mesure que les algorithmes suiveurs de tendance rachètent leurs positions vendeuses, il convient de se préparer à une dynamique haussière alimentée par des « short squeezes ». L’achat de spreads de calls ou la mise en place de positions longues sur futures à proximité de la zone de support 4 000–4 100 $/oz offre un profil rendement/risque attractif.
Nous devons suivre de près les futures de taux d’intérêt et les replis du dollar américain afin d’optimiser le timing de nos points d’entrée. Les données du World Gold Council montrent que les banques centrales ont ajouté plus de 1 000 tonnes d’or par an sur plusieurs années consécutives, créant un plancher structurel solide qui limite les risques de baisse marquée. La combinaison de ces achats institutionnels et des récents flux entrants positifs sur les ETF suggère que les creux macroéconomiques devraient être rapidement achetés.
Pressions systématiques et approches via les options
Dans la mesure où la pression de vente systématique peut encore générer de la volatilité à court terme, les intervenants sur dérivés devraient éviter de sur-levieriser des positions au comptant ou via futures. À la place, le recours à des stratégies optionnelles à risque défini, comme les spreads haussiers de calls (bull call spreads), permet de viser des objectifs de hausse tout en restant protégé contre des mouvements algorithmiques brusques. Les cycles historiques montrent que lorsque les rachats de positions vendeuses des CTA coïncident avec des baisses de taux de la Fed, les rallyes de l’or ont tendance à s’accélérer rapidement sur des horizons de plusieurs semaines.
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