L’indice USD s’est hissé à 102,59 lundi, un plus haut depuis avril 2025 et au-dessus du plafond de 102,50 observé les 5, 7 et 8 octobre, avant de refluer vers 102,35 environ, à mesure que le pétrole et les rendements se repliaient. L’or a évolué en sens inverse, terminant en baisse de 25,70 dollars à 4 190,60 dollars, et s’échangeait autour de 4 210 dollars ce matin ; il reste environ 50 dollars au-dessus de sa clôture du 7 octobre alors même que le dollar inscrit un nouveau sommet. Sur la séance, la relation habituelle s’est vérifiée : le dollar a gagné 0,37%, en parallèle d’une hausse de 2% du pétrole, tandis que l’or a reculé de 0,61%. La divergence plus large est reliée à des flux de change alimentés par le pétrole, l’euro et le yen représentant 71% de l’indice ; l’euro s’établissait autour de 1,1158 dollar, et il a été rapporté que les Gardiens de la révolution iraniens avaient incendié un troisième superpétrolier en deux jours.
La résilience de l’or est également associée à des entrées dans les ETF adossés à l’or à un plus haut de quatre ans, ainsi qu’au positionnement technique après l’achèvement d’une figure « tête-épaules », tandis que les anticipations sur la Fed sont demeurées plus stables, avec une probabilité de hausse en décembre proche de 85%. La comparaison évoquée est celle de fin septembre, lorsque l’indice USD est passé de sous 99,5 à 101,09 entre les 14 et 24 septembre tandis que l’or se maintenait grosso modo entre 4 300 et 4 440 dollars, avant que l’or ne cède 152,80 dollars le 28 septembre malgré un dollar en hausse d’environ 0,1%. L’or reste sous 4 251 dollars le 30 septembre et autour de 4 239 dollars le 2 octobre, tandis qu’un parallèle de plus long terme cite des avoirs d’ETF montant à 2 632 tonnes en décembre 2012 et des rachats nets (sorties) d’environ 800 tonnes en 2013, coïncidant avec un mouvement d’environ 1 800 à environ 1 200 dollars.
Se positionner pour une forte vague de ventes sur les métaux précieux
Nous devrions nous positionner en vue d’une forte vague de ventes sur les métaux précieux au cours des prochaines semaines plutôt que de faire confiance à la résilience actuelle du prix de l’or. La cassure de l’indice du dollar au-dessus de 102,50 indique que l’or autour de 4 210 dollars ne fait que retarder sa baisse inéluctable. Les traders devraient profiter des rebonds temporaires pour mettre en place des stratégies dérivées baissières ou des options de vente (puts) sur l’or, l’argent et les actions minières.
Nous anticipons la poursuite du rallye du billet vert vers le seuil de 105, les coûts énergétiques plus élevés pesant sur les principales devises concurrentes. Les statistiques de marché indiquent que les anticipations de taux restent solidement ancrées, la probabilité d’une hausse des taux en décembre se maintenant près de 85%. Comme les flux de change finiront par forcer l’or à s’ajuster, conserver des positions longues non couvertes présente un risque élevé.
Risques signalés par l’argent, les minières et des flux d’ETF à contre-courant
Nous devons surveiller l’argent et les valeurs minières, qui signalent déjà des difficultés plus profondes à venir. L’argent a effacé ses rebonds récents, et les minières ont baissé trois fois plus vite que l’or physique lors des dernières séances, reproduisant exactement le comportement observé avant le décrochage de 152 dollars de l’or sur une seule séance fin septembre. Cette absence de confirmation de la part des actifs liés plaide fortement pour un biais vendeur.
Nous considérons le récent plus haut de quatre ans des entrées dans les ETF or comme un signal contrarien classique plutôt qu’une raison de rester acheteur. Les données historiques de 2012 montrent que les avoirs des ETF sur l’or ont culminé à un record de 2 632 tonnes avant qu’une liquidation de 800 tonnes n’alimente un krach de 33% jusqu’à 1 200 dollars en 2013. Lorsque ces acheteurs d’ETF « fast money » sortiront inévitablement sur l’essoufflement des gros titres, les traders de dérivés exposés à la baisse devraient en tirer le plus grand bénéfice.
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