Deutsche Bank avertit que les marchés sous-estiment le risque que le Président Trump retire le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell. Deutsche Bank note que les plateformes financières prévoient moins de 20 % de chances que Powell soit destitué. Si Powell est écarté, le dollar américain pourrait chuter de 3 à 4 %. Les rendements des obligations d’État pourraient augmenter de 30 à 40 points de base en l’espace d’un jour. Écarter Powell pourrait nuire à l’indépendance perçue de la Réserve fédérale, soulevant des inquiétudes concernant une ingérence politique dans les marchés financiers. La réaction à long terme du marché à la destitution de Powell dépendrait de divers facteurs. Le choix de Trump pour remplacer Powell, les réponses d’autres responsables de la Fed, et l’état de l’économie générale joueront des rôles clés. De plus, la position extérieure faible des États-Unis pourrait entraîner une plus grande volatilité du marché, dépassant l’impact initial du départ de Powell. Ces discussions surviennent suite aux commentaires de Trump, qui a suggéré que Powell devrait démissionner si des allégations de tromperie du Congrès au sujet des rénovations du bâtiment de la Fed étaient prouvées. Powell a défendu l’autonomie de la Réserve fédérale et a déclaré qu’il ne démissionnerait pas à la demande de Trump. Ce que nous avons vu jusque-là est un avertissement clair de Deutsche Bank que les traders pourraient négliger un choc potentiel sur les marchés—à savoir, le départ de Powell. Actuellement, les cotes de paris sur les instruments financiers montrent que ce résultat n’est pas pris au sérieux. Cela compte car lorsque les traders évaluent une probabilité de seulement 20 %, ils disent essentiellement qu’il ne s’agit pas d’une menace réelle, ce qui pourrait les surprendre si cela se produisait. Si cela se produisait, il y a une illustration évidente de l’impact immédiat. Le dollar, qui reflète généralement la confiance dans la direction monétaire du pays, pourrait chuter de manière significative, jusqu’à quatre pour cent. En même temps, les rendements des obligations pourraient augmenter d’environ 30 à 40 points de base en quelques heures. Cette combinaison révèle ce que craint le marché : que les décisions futures de la banque centrale ne soient plus uniquement basées sur des données, mais influencées par des considérations politiques. Cela ne convient pas aux investisseurs en obligations ou aux acteurs des devises. Récemment, toute notion selon laquelle une banque centrale n’est plus totalement indépendante a perturbé les acheteurs étrangers. Pour la Réserve fédérale, la confiance en son impartialité est essentielle pour le système financier mondial. Si cette perception s’effondre, le capital étranger pourrait se retirer plus rapidement que prévu. C’est précisément pour cela qu’il faut s’attendre à des mouvements plus importants que d’habitude tant dans les rendements à long terme que dans le dollar. Au-delà des gros titres, une menace plus silencieuse persiste—la volatilité continue. Les fluctuations brusques consécutives à une telle annonce pourraient ne pas être un événement isolé d’une journée. La réaction des marchés variera considérablement en fonction de la personne nommée pour le remplacer, de la manière dont les autres gouverneurs réagiront, et si d’autres démissions surviennent. Les marchés pourraient avoir besoin de temps pour évaluer le risque cumulatif, et la liquidité pourrait se tarir temporairement. Cela rendrait les positions de financement dans toute stratégie à risque plus coûteuses et potentiellement plus volatiles à moyen terme. Il convient de noter que la balance actuelle des États-Unis avec le reste du monde financier n’offre pas un solide coussin. Si les investisseurs commencent à remettre en question la manière dont la politique influence la direction monétaire, l’appétit pour les actifs américains pourrait rapidement diminuer. Nous avons déjà vu qu’une fois que la confiance dans la force de financement des États-Unis s’érode, les marchés des devises réagissent de manière agressive—surtout combiné à des politiques imprévisibles. Cela se déroule dans le contexte des récentes remarques de Trump. Il a évoqué l’idée que Powell devrait se retirer volontairement si certaines allégations étaient vérifiées. Powell, quant à lui, a réaffirmé son engagement envers l’institution et a écarté l’idée de démissionner simplement parce qu’il en a été demandé. Cela prépare le terrain pour une possible confrontation qui pourrait secouer les fondements des marchés obligataires actuels. Ainsi, au cours des prochaines sessions, il serait sage de surveiller les positions dépendant de la stabilité des taux ou des primes de volatilité faibles. Si un événement inattendu se produit, il se peut qu’il n’y ait pas de temps pour se réaligner. Les stratégies de trading à moyen terme reposant sur des taux de financement stables ou des écarts étroits pourraient nécessiter une nouvelle protection, notamment si une nouvelle baisse de la valeur de la devise américaine ajuste les hypothèses de rendement intégrés. Attendez-vous à ce que la recalibration se produise rapidement et vienne de plusieurs secteurs du marché. Nous sommes susceptibles de le voir venir du crédit, des dérivés d’actions et même des swaps de devises croisées, en particulier dans des instruments liés aux coûts de couverture en dollars. Le message n’est pas ambigu : le prix actuel du marché suppose un monde où les institutions restent intactes. Mais cette hypothèse n’est pas garantie.

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