Les stratèges de Deutsche Bank estiment que les modèles d’IA chinois réduisent l’écart de capacités avec leurs homologues américains, tout en étant tarifés plus près de systèmes de milieu de gamme tels qu’Anthropic Sonnet, ce qui suggère un ratio coût/intelligence plus faible. Ils décrivent un changement dans la distribution : les sorties chinoises prennent de plus en plus la forme de modèles « open-weight » pouvant être téléchargés, modifiés et exécutés localement, tandis que les leaders américains ont eu tendance à s’appuyer sur des produits fermés et propriétaires fournis via des API. La banque relie ces éléments de prix et d’accessibilité à une réévaluation de la soutenabilité des plans actuels de dépenses d’investissement (capex) en IA si des performances comparables deviennent disponibles à moindre coût.
Les marchés ont déjà réagi, les valeurs liées à l’IA et aux semi-conducteurs étant sous pression. L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a reculé de 9,97 % la semaine dernière et, après une nouvelle baisse de 1,63 % vendredi, a enregistré sa plus forte baisse hebdomadaire depuis la semaine des annonces de droits de douane du « Liberation Day » l’an dernier. Deutsche Bank ajoute que des modèles moins chers et plus largement accessibles pourraient accélérer l’adoption mondiale de l’IA et soutenir la productivité, mais pourraient aussi comprimer les rendements et les marges du capex IA aux États-Unis, favoriser une banalisation plus rapide, et intensifier la fragmentation géopolitique à mesure que se développent des piles technologiques concurrentes.
Opportunités liées à l’écart de valorisation de l’IA entre les États-Unis et la Chine
Nous voyons une opportunité majeure pour les traders de produits dérivés d’exploiter l’écart de valorisation croissant entre les géants américains des infrastructures IA et les modèles chinois « open-weight » très efficients. Historiquement, lorsque des acteurs perturbateurs font chuter le coût de l’intelligence — à l’image des secousses de marché observées avec les sorties de modèles chinois à très bas coût plus tôt cette année — la volatilité des indices de semi-conducteurs s’accélère. Nous recommandons d’utiliser des options de vente (puts) de maturité courte sur les principaux fabricants américains de puces afin de se couvrir contre un risque baissier immédiat, alors que les valorisations sont réévaluées.
Les données de marché récentes montrent que le Philadelphia Semiconductor Index (SOX) a déjà subi de fortes pressions, avec une chute brutale de 10 % en une semaine, les investisseurs s’interrogeant sur les rendements de dépenses d’investissement massives en IA. Pour tirer parti de cette tendance, nous devrions envisager des spreads de vente baissiers (bear put spreads) sur des ETF très exposés à la technologie comme le VanEck Semiconductor ETF (SMH). Cette approche permet de profiter de la dynamique baissière sur des valeurs de semi-conducteurs jugées surévaluées tout en gardant un risque en capital borné.
Ajuster les stratégies face à la volatilité technologique mondiale
Nous devons également nous préparer à un éventuel surcycle de capex, les géants technologiques américains ayant du mal à justifier des dépenses matérielles massives face à des alternatives moins chères et open source. Le recours à des straddles de maturité longue sur les principaux fournisseurs américains de cloud et de logiciels permettra de capter de forts mouvements de prix, quel que soit le sens de la cassure du marché. Cette stratégie est cruciale pour les prochaines semaines, alors que les recompositions géopolitiques et la pression de la banalisation pèsent sur les marges technologiques mondiales.
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