Des statistiques américaines sur l’emploi plus faibles et un repli des anticipations de resserrement de la Réserve fédérale ont fait reculer le dollar et soutenu le yen japonais, tandis que les marchés ravivaient aussi les spéculations sur une possible intervention sur le marché des changes. En juin, l’économie américaine a créé 57.000 emplois, et les chiffres de l’emploi des deux mois précédents ont été révisés en baisse. Les contrats à terme sur les fed funds se sont ajustés en conséquence, intégrant une hausse de 30 pdb d’ici la fin de l’année contre 36 pdb mercredi, et la pression en faveur d’un relèvement des taux fin juillet s’est encore atténuée.
Sur le marché des changes, l’USD/JPY a reculé de 150 pips à 161,10, la faiblesse du dollar se combinant à la persistance des rumeurs d’intervention. L’or a progressé dans le sillage du mouvement. Commerzbank s’attend à ce que les principaux taux directeurs américains restent inchangés en 2026, un contexte qui limiterait le potentiel haussier de l’USD/JPY. L’article a été réalisé avec l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un éditeur.
Changement de sentiment de marché et raisons de la force du yen
Compte tenu du faible rapport sur l’emploi américain de juin, qui n’a fait état que de 57.000 créations de postes, nous constatons un net basculement du sentiment de marché au détriment du dollar. Un écart de cette ampleur conduit historiquement à une revalorisation des anticipations de politique monétaire de la Réserve fédérale. La pression immédiate en faveur d’une hausse des taux en juillet a désormais nettement diminué.
Nous devrions réagir en nous positionnant pour un renforcement supplémentaire du yen face au dollar dans les prochaines semaines. La manière la plus directe d’exprimer cette vue consiste à acheter des options de vente (puts) sur la paire USD/JPY. Cette stratégie offre une exposition à la baisse tout en définissant clairement notre risque maximal au niveau de la prime versée.
Le niveau actuel de l’USD/JPY autour de 161 est particulièrement important, car c’est dans cette zone que les autorités japonaises sont intervenues physiquement pour soutenir le yen en avril et mai 2024. L’histoire montre que le ministère des Finances n’hésite pas à agir de façon décisive à ces niveaux, ce qui crée une zone de résistance solide. Ce précédent historique rend une position vendeuse sur la paire plus attrayante.
Perspectives de volatilité et principaux indicateurs à surveiller
La combinaison d’un ralentissement des données économiques américaines et de menaces d’intervention actives devrait accroître la volatilité sur le marché des changes. Nous anticipons une hausse de l’indice de volatilité du yen japonais du Cboe, qui mesure les variations de prix attendues, par rapport à ses niveaux actuels. L’achat d’options constitue donc une stratégie à double levier, profitant à la fois de la direction du mouvement et de la hausse attendue de la volatilité implicite.
À l’avenir, le fait que le marché n’intègre plus qu’une hausse de 30 points de base d’ici la fin de l’année reflète cette nouvelle réalité. Le prochain rendez-vous majeur sera la publication à venir de l’indice des prix à la consommation (CPI). Une nouvelle inflation en demi-teinte supprimerait probablement toute possibilité résiduelle de hausse des taux cette année, alimentant un mouvement baissier plus marqué de l’USD/JPY.
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