Alexander Demarco, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE et gouverneur de la Banque centrale de Malte, a indiqué que la BCE pourrait reporter toute décision sur un nouveau durcissement de sa politique monétaire jusqu’à la prochaine série de projections. Il a également évoqué l’absence d’effets de second tour, de pressions salariales injustifiées et de désancrage des anticipations d’inflation.
Il a ajouté que la BCE devait éviter d’avancer la date de la prochaine hausse de taux après le repli des prix du pétrole. Sur les marchés, l’EUR/USD cédait 0,17% autour de 1,1403 au moment de la publication.
La BCE signale une pause alors que les pressions inflationnistes s’atténuent
Nous estimons que la Banque centrale européenne signale une pause, ce qui lui laisse la latitude de différer de nouvelles hausses de taux jusqu’à la publication de nouvelles projections en septembre. Cela suggère qu’une posture plus prudente s’installe au sein du Conseil des gouverneurs. Nous devrions donc réévaluer les positions qui misent sur la poursuite d’un durcissement agressif.
Les dernières données d’inflation confortent cette lecture : l’IPCH de la zone euro pour juin 2026 est ressorti à 2,1%, contre 2,4% en mai. Cette modération des pressions sur les prix enlève à la BCE l’urgence d’agir immédiatement. L’absence d’effets de second tour significatifs lui donne la flexibilité d’adopter une approche attentiste.
En outre, les principaux moteurs de l’inflation s’essoufflent : la progression des salaires négociés a ralenti à 3,8% au deuxième trimestre, contre plus de 4,5% plus tôt dans l’année. La baisse récente du Brent, revenu vers 75 dollars le baril, réduit également la pression immédiate sur la banque centrale. Cet ensemble de facteurs rend une nouvelle hausse de taux à court terme moins probable.
Positionnement stratégique de marché et opportunités
Dans ce contexte, la valorisation actuelle des marchés, qui intègre une probabilité proche de 70% d’une hausse de 25 points de base d’ici septembre, nous paraît excessive. Nous voyons une opportunité de se positionner sur des taux courts stables à en baisse. Cela pourrait passer par la vente de contrats à terme Euribor décembre ou l’achat d’options d’achat (calls) sur futures Schatz allemands.
Cette divergence de politique monétaire devrait peser sur l’EUR/USD, qui montre déjà des signes de faiblesse autour de 1,1400. Nous jugeons désormais plus attractives des stratégies baissières de court terme, comme l’achat d’options de vente (puts) sur l’euro. Le risque d’un mouvement haussier marqué de la devise a nettement diminué pour les prochaines semaines.
Une approche « wait-and-see » de la BCE a généralement pour effet de réduire la volatilité des marchés. Cela suggère que la vente de volatilité via des stratégies sur options, telles que des straddles vendeurs sur l’Euro Stoxx 50 ou l’EUR/USD, pourrait être profitable. Si la banque centrale reste en pause, la volatilité implicite devrait progressivement refluer.
Nous avons déjà observé ce schéma, notamment lors du pivot away des hausses de taux fin 2023. Des marchés qui avaient intégré de manière agressive une action de la banque centrale ont dû déboucler rapidement lorsque les responsables ont signalé une pause. Nous devrions éviter de nous retrouver du mauvais côté d’un changement similaire de sentiment.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
