Le Japon s’apprête à vivre une semaine riche en statistiques, après une hausse des ventes au détail de 5,3% sur un an en mai, au-dessus du consensus de 3,0% et en accélération par rapport aux 2,8% d’avril, révisés en baisse. Les chiffres de la production industrielle sont attendus ensuite, Deutsche Bank Research anticipant une progression de 1,4% sur un mois. Ces publications interviennent alors que les marchés évaluent la résilience, à court terme, de la demande intérieure et de l’activité manufacturière.
L’attention se porte ensuite sur l’enquête Tankan de la Banque du Japon, publiée mercredi, qui devrait montrer un moral globalement stable et est considérée comme compatible avec une poursuite du durcissement monétaire graduel. Les actions asiatiques ont évolué en ordre dispersé, soutenues par l’apaisement des tensions géopolitiques au Moyen-Orient, tandis que les frictions commerciales régionales ont accru la pression après que la Chine a durci ses contrôles à l’exportation visant 20 entités japonaises, rendant nécessaire une approbation gouvernementale pour les expéditions.
Des données solides renforcent l’argumentaire en faveur d’une normalisation de la politique monétaire
Nous interprétons la vigueur des ventes au détail de mai comme un signal clair de robustesse de la demande intérieure au Japon. Ce chiffre, nettement supérieur aux attentes, renforce notre conviction que la Banque du Japon dispose de l’appui domestique nécessaire pour poursuivre le resserrement de sa politique. La prochaine enquête Tankan constituera une confirmation clé de cette solidité économique sous-jacente.
Avec une inflation sous-jacente restée stable à 2,2% pour le deuxième mois consécutif, au-dessus de l’objectif de la banque centrale, la pression pour agir s’intensifie. La Banque du Japon a laissé entendre qu’elle réduirait son programme d’achats d’obligations, et nous nous attendons à une annonce formelle lors de sa prochaine réunion. Cette décision serait l’étape logique suivante vers une normalisation de la politique.
Implications de marché pour le yen et les exportateurs
En conséquence, nous identifions des opportunités sur des options d’achat (calls) sur yen, ou via la vente de spreads de calls USD/JPY arrivant à échéance vers la fin du T3. Le yen s’est montré faible, évoluant récemment près de 165 face au dollar, un niveau qui, historiquement, suscite des interventions verbales, voire directes, des autorités. Cela suggère que la voie de moindre résistance pour la devise est une appréciation, rendant attractives les positions short dollar/yen.
Pour le Nikkei 225, la lecture est moins tranchée compte tenu de signaux contradictoires. Si une économie solide est un soutien, un yen plus fort et des taux en hausse pourraient peser sur les profits des exportateurs. Nous privilégions donc des options de vente (puts) de protection sur les grandes valeurs orientées exportation susceptibles d’être affectées par les nouveaux contrôles chinois à l’exportation.
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