Les États-Unis ont enregistré un déficit de 432,3 Md$ en juillet, le plus important écart mensuel depuis mars 2021, portant le déficit de l’exercice à 1 800 Md$ alors qu’il reste deux mois à l’exercice 2026. Le texte relie cette évolution à une dépendance au financement de courte maturité, qui expose à répétition l’encours de dette aux rendements du moment, et décrit un retour d’une approche de type « Treasury Twist » via des rachats d’obligations à 30 ans, parallèlement à une intensification des émissions sur le court terme. Le service de la dette est estimé à 3 Md$ par jour, se rapprochant de 100 Md$ par mois et de 1 200 Md$ par an ; après 10 mois, les intérêts nets totalisaient 963 Md$, en hausse de 14 % sur un an.
Dynamiques du déficit budgétaire et structure de la dette
Les États-Unis ont enregistré un déficit de 432,3 Md$ en juillet, le plus important écart mensuel depuis mars 2021, portant le déficit de l’exercice à 1 800 Md$ alors qu’il reste deux mois à l’exercice 2026. Le texte relie cette évolution à une dépendance au financement de courte maturité, qui expose à répétition l’encours de dette aux rendements du moment, et décrit un retour d’une approche de type « Treasury Twist » via des rachats d’obligations à 30 ans, parallèlement à une intensification des émissions sur le court terme. Le service de la dette est estimé à 3 Md$ par jour, se rapprochant de 100 Md$ par mois et de 1 200 Md$ par an ; après 10 mois, les intérêts nets totalisaient 963 Md$, en hausse de 14 % sur un an.
Contraintes de politique monétaire et levier financier
Dans ce contexte, l’article présente la politique monétaire comme contrainte, la Fed arbitrant entre le renchérissement des T-bills et les risques d’inflation sur le long terme, tout en envisageant une réduction du bilan à des niveaux proches des taux directeurs actuels. Il souligne que le rendement du Treasury à 30 ans est à son plus haut niveau depuis 2001 et affirme que les rendements sur l’ensemble de la courbe atteignent des sommets d’un quart de siècle, et ce avant même un désengagement significatif du bilan. Le texte mentionne également 55 Md$ de création monétaire depuis fin mai et un rapport de task force attendu début 2027, tout en recensant des poches de levier liées à 1 600 Md$ de crédit privé, 1 400 Md$ de dette de CLO, 1 500 Md$ d’obligations à haut rendement, 1 400 Md$ de dette sur marge, 40 000 Md$ de dette nationale et 18 800 Md$ de dette des ménages, avec en parallèle un bilan de la Fed proche de 7 000 Md$.
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