Le regain de risque géopolitique a fait remonter les rendements à travers l’Asie, et DBS Group Research présente les G-Secs indiens comme une opportunité tactique sur la duration dans le cadre de ce mouvement régional. La banque distingue les marchés où la récente revalorisation offre un meilleur point d’entrée de ceux où elle accentue des inquiétudes déjà existantes, et classe l’Inde dans la première catégorie.
DBS qualifie la correction en Inde de revalorisation macroéconomique généralisée plutôt que de dégradation des fondamentaux domestiques. La banque souligne également la persistance d’une demande structurelle et la participation continue des investisseurs étrangers, et s’attend à ce que la poussée des rendements s’estompe une fois le sentiment de risque stabilisé. Dans cette optique, DBS identifie le segment 10 ans comme le point privilégié pour allonger la duration à des niveaux d’entrée plus attractifs.
Fondamentaux solides et surréaction macroéconomique
Nous avons observé récemment un pic des rendements des obligations souveraines indiennes, le G-Sec à 10 ans atteignant 7,15% sur fond de nervosité géopolitique généralisée. Toutefois, nous estimons que cette revalorisation constitue une surréaction dictée par des facteurs macroéconomiques. Les fondamentaux domestiques de l’Inde restent solides et ne se sont pas dégradés.
La dynamique domestique indienne demeure largement intacte, l’inflation CPI de juin ressortant à un niveau maîtrisé de 4,5%. La Reserve Bank of India a maintenu son taux directeur à 6,25%, signalant une conduite stable de la politique monétaire malgré le bruit international. Par ailleurs, la participation étrangère demeure robuste, avec plus de 8 milliards de dollars de nouveaux flux vers le marché de la dette cette année, portés par l’inclusion en cours dans les indices obligataires.
Opportunités tactiques d’exposition à la duration et stratégies sur dérivés
Nous y voyons une opportunité tactique d’augmenter l’exposition à la duration, en particulier sur le segment 10 ans. Pour les opérateurs sur dérivés, cela implique d’envisager des positions longues sur les contrats futures de titres d’État à 10 ans afin de bénéficier d’une baisse potentielle des rendements. Ce positionnement est attractif à ces niveaux d’entrée plus élevés, avant une stabilisation du sentiment de risque.
Une autre approche consiste à utiliser des options sur futures de taux pour structurer une vue haussière sur les prix obligataires. L’achat d’options d’achat (calls) peut offrir un moyen à effet de levier de se positionner sur un reflux des rendements vers le niveau de 6,9% observé le mois dernier. Cette stratégie plafonne le risque de baisse dans le cas où l’humeur « risk-off » mondiale perdurerait plus longtemps qu’anticipé.
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