DBS Group Research s’attend à ce que la Banque centrale de la République de Chine (Taïwan) laisse son taux directeur inchangé lors de la réunion du 17 septembre, avant un ajustement ultérieur qui porterait le taux à 2,125 % en décembre. Cette analyse fait suite aux données d’inflation d’août, en léger repli : l’IPC global s’est établi à 2,0 % en glissement annuel, tandis que l’IPC sous-jacent a reculé à 2,3 %.
Si les données à court terme suggèrent une urgence limitée à resserrer, la banque centrale devrait maintenir son attention sur les risques d’inflation d’offre liés aux prix mondiaux du pétrole et aux tensions géopolitiques. Elle pourrait également surveiller le risque d’effets de second tour via les anticipations d’inflation, les salaires et un raffermissement de la consommation domestique.
Perspectives sur le taux directeur et implications de marché
À quelques jours de la réunion du 17 septembre, nous anticipons le maintien du taux de référence à 2,00 %. Toutefois, les opérateurs sur dérivés ne doivent pas interpréter cette pause comme un tournant accommodant : un ton restrictif (hawkish) est très probable, en amont d’une hausse attendue à 2,125 % en décembre. Nous recommandons de se préparer à une volatilité ponctuelle sur le dollar taïwanais (TWD), à mesure que le marché intègre cette posture vigilante face à l’inflation d’offre.
Notre scénario est étayé par la persistance de l’inflation sous-jacente, restée élevée à 2,3 % en août, ainsi que par la décision récente du gouvernement d’augmenter le salaire minimum de plus de 4 %. La hausse des salaires, combinée à une demande intérieure résiliente, continue d’exercer une pression haussière sur les prix des services. Selon nous, cette dynamique de fond contraindra la banque centrale à agir d’ici la fin de l’année.
Stratégies de trading et fondamentaux économiques
Pour tirer parti de ce scénario, nous suggérons aux intervenants sur dérivés de se positionner sur un TWD plus ferme via l’achat d’options de vente (puts) USD/TWD. Côté taux, l’entrée en positions « pay-fixed » sur des swaps de taux d’intérêt taïwanais (IRS) de court terme avant la réunion de décembre présente, selon nous, un profil rendement/risque attractif. Cette configuration permet d’exploiter l’écart entre le niveau actuellement intégré par le marché et la hausse de taux attendue en décembre.
Par ailleurs, la machine exportatrice taïwanaise demeure très dynamique : les expéditions technologiques ont récemment progressé à deux chiffres, portées par la demande mondiale liée à l’intelligence artificielle. Cette robustesse des exportations, conjuguée à la volatilité des prix mondiaux de l’énergie, offre à la banque centrale une marge de manœuvre pour resserrer sa politique sans pénaliser la croissance. Il conviendra de surveiller les données d’exportations attendues à la mi-septembre afin de confirmer que cette solidité se prolonge au quatrième trimestre.
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